20日，反映銀行間市場資金松緊程度的風(fēng)向標(biāo)——Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）當(dāng)天早盤即全線暴漲，其中隔夜Shibor利率一日大漲近70%，達(dá)到不可思議的13.44%，銀行鬧“錢荒”的問題愈演愈烈。
在商業(yè)銀行的流動性出現(xiàn)緊縮局面的同時，滬深股市全線下跌，投資者開始紛紛減持手中資產(chǎn)，過去一周滬深兩市新增股票賬戶數(shù)大幅下降58.47%，降至年內(nèi)低點(diǎn)。資本市場也開始面臨資金流出的尷尬狀況。有分析稱，流動性的短暫缺失，令資本市場產(chǎn)生了恐慌，不排除有機(jī)構(gòu)投資者拋售股票變現(xiàn),以應(yīng)對流動性缺失帶來的現(xiàn)金流隱患。
盡管市場資金頻頻告急，但是中國國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策并非收緊，今年以來貨幣是相對快速擴(kuò)張的。她指出，當(dāng)前M1、M2以及社會融資總量增速較快，但資金并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是部分進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)，此外部分資金被用于早期的還本付息，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
“錢荒”現(xiàn)象何時能得到緩解？瑞銀證券、申銀萬國證券等多家機(jī)構(gòu)均預(yù)期，7月中旬之前資金面情況仍難言樂觀。
短期資金饑渴
6月19日，上海銀行間同業(yè)拆借隔夜利率全線飆升。6月20日更創(chuàng)出2006年以來的新高13.44%。7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率從6月初的4.66%躥升至8.26%。從交易所的國債回購市場看，深市1天國債逆回購基本維持在20%的高位。與此同時，各市場各期限回購利率均飆漲。
足以看出，機(jī)構(gòu)對于短期資金極其渴求。
“作為投資標(biāo)的拆借利率上漲，直接導(dǎo)致理財產(chǎn)品收益率上升；另一方面，在資金普遍緊張的情況下，銀行也想通過提高理財產(chǎn)品預(yù)期收益率獲取更多資金，以提高自身流動性。”有分析稱。
上周以來，市場資金情緒從緊張很快加速步入恐慌高峰，分析稱，主要原因是市場結(jié)構(gòu)性和情緒性引導(dǎo)所致，“客觀看，六月份資金總量供應(yīng)雖然也偏緊一些，但目前實(shí)際上還沒有出現(xiàn)巨額流出項(xiàng)目而使總量真正接近枯竭地步。”
目前影響資金波動預(yù)期最關(guān)鍵因素還是央行態(tài)度。但從央行上周在公開市場的表現(xiàn)來看，央行的態(tài)度比較堅(jiān)決，即不會輕易放松流動性。因此，銀行也要改變流動性永遠(yuǎn)寬松的預(yù)期。
瑞銀證券稱，未來數(shù)周內(nèi)也會有一些因素沖擊著資金面。首先，五大行年度分紅吸收流動性約2400億元；其次，年中時點(diǎn)銀行理財產(chǎn)品、超短期基金理財產(chǎn)品遭遇凈贖回，或?qū)⒔o貨幣市場帶來更大的融資壓力；第三，金融機(jī)構(gòu)杠桿率偏高，未來1月償付壓力很大；第四，7月初補(bǔ)繳準(zhǔn)備金大約是8000億元；第五，7月中旬財政存款再度增加，預(yù)計沖擊規(guī)模在4500億元。
“錢荒”因素復(fù)雜
數(shù)據(jù)顯示，2012年，全國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。在存貸比考核的影響下，每逢關(guān)鍵時點(diǎn)，銀行往往會來一場“搶錢風(fēng)暴”。
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，存貸比的考核既有日均考核也有季末的時點(diǎn)考核，這兩種考核都很重要。年初放貸款太多的銀行，為了貸款比存款不超過75%，就必須把分母做大，也就是多吸引存款。
宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷的擴(kuò)大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側(cè)面反映出，大量的社會融資其實(shí)并沒有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。
張承惠在金融創(chuàng)新試驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)增長極建設(shè)論壇上說，銀行市場資金面并不是當(dāng)前貨幣政策將收緊，而是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，達(dá)到一個極點(diǎn)后的集中爆發(fā)。
張承惠分析指出，目前的流動性危機(jī)，與銀行面臨季末考核，對資金需求較大，各家銀行較為惜借有關(guān)。此外監(jiān)管部門強(qiáng)化理財監(jiān)管以及加大對跨境套利交易的監(jiān)管，也導(dǎo)致各銀行需要增加資金以滿足合規(guī)要求。而部分對流動性盲目樂觀，沒有做好資金控制，以及貸款增加過猛有關(guān)。
央行按兵不動
在資金面趨緊的情況下，央行仍舊按兵不動。
數(shù)據(jù)顯示，6月20日，全國銀行間市場同業(yè)拆借716.69億元，較前一日減少173.78億元；質(zhì)押式回購8117.71億元，較前一日增加2144.31億元；買斷式回購140.39億元，較前一日減少14.13億元。
從上述數(shù)據(jù)看，央票的發(fā)行與回購操作依舊正常，并且在逆回購與短期流動性調(diào)節(jié)工具依舊停留在并不明朗的階段。
今年上半年，銀行貸款增速快，放款勢頭非常猛。與此同時，上半年社會融資總量也超過歷史最高水平。問題是，信貸環(huán)境的寬松，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響卻相當(dāng)有限。
張承惠認(rèn)為，從中國經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)狀來看，降息難以引導(dǎo)資金從金融體系流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，“大幅注入資金，將助長資金自我循環(huán)和舊的增長模式延續(xù)，很可能使正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整半途而廢?！彼f，央行不會坐視市場崩潰，但也不會全面放松，可能會嘗試公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具等方法，也會更多地要求商業(yè)銀行做好自我管理。
而在上周業(yè)界大呼央行是否會降準(zhǔn)、降息的時候，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。“用好增量、盤活存量”，已經(jīng)成為未來中國貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。
可以看出，政府堅(jiān)持原有貨幣政策的態(tài)度很堅(jiān)定，銀行如果繼續(xù)對寬松政策過于執(zhí)迷，不按照經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求轉(zhuǎn)變思路，不努力盤活存量資金，就不可能走出“錢荒”的困境。
