連續(xù)十五年陷入通縮對日本來說是一場災(zāi)難。從上世紀(jì)90年代中期開始，以貨幣計(jì)量的日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，這讓公共財(cái)政難以為繼。政府凈負(fù)債與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比急劇膨脹至130%。日本曾在早年的快速增長期間讓競爭對手驚嘆不已，但現(xiàn)在則逐漸從經(jīng)濟(jì)增長標(biāo)桿轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€令人警醒的故事。

　　當(dāng)日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)在2012年12月上臺的時(shí)候，他明確表示打算結(jié)束日本的通縮。新行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)領(lǐng)導(dǎo)的日本央行[微博](BoJ)被要求設(shè)定2%的通脹目標(biāo)。但在最初取得明顯進(jìn)展之后，日本經(jīng)濟(jì)增長放緩，這在一定程度上受到消費(fèi)稅上調(diào)的拖累?，F(xiàn)在有人表示懷疑，黑田東彥能否成功讓日本重新回到通脹的軌道上來。

　　上周五，黑田東彥斷然駁斥了這些懷疑，他將每年購買政府債券的規(guī)模從60萬億至70萬億日元提高至80萬億日元。日本股市應(yīng)聲大漲5%，日元則暴跌2%，甚至美國股市也創(chuàng)出歷史新高。

　　盡管央行行長們很少被鼓勵對市場造成沖擊，但我們應(yīng)該為黑田東彥的立場歡呼。將通縮描述為一種陷阱是正確的。當(dāng)消費(fèi)者和企業(yè)預(yù)計(jì)價(jià)格下降時(shí)，他們會延遲支出，寄望于囤積的現(xiàn)金將來會更值錢。這從經(jīng)濟(jì)中抽走了需求。價(jià)格下跌獲得了一種自我實(shí)現(xiàn)的動能。假如黑田東彥淡化其通脹目標(biāo)，那就會表明，他可能被猶豫不決的市場信心擊敗了。

　　這格外重要，因?yàn)楣芾眍A(yù)期對他的使命至為關(guān)鍵。出口僅占到日本GDP的15%，日本企業(yè)幾乎沒有從日元下跌中受益，因?yàn)樵S多業(yè)務(wù)和原材料都在海外。債券利率下降(目前不到1%)也沒有帶來多大好處。這些渠道都比不上日本擺脫通縮心態(tài)后產(chǎn)生的潛在收益。

　　恢復(fù)通脹只是安倍推動日本增長戰(zhàn)略的“三支箭”之一。安倍仍需要撼動日本過分僵化的勞動力市場，推動締結(jié)貿(mào)易協(xié)議并鼓勵企業(yè)支出它們囤積的現(xiàn)金。但如果黑田東彥的箭沒有射中目標(biāo)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的其他部分就難以成功。當(dāng)薪資上漲時(shí)，就會更容易鼓勵新的勞動者進(jìn)入勞動力市場。一家公司進(jìn)行投資的最有力理由是預(yù)計(jì)銷售將會上升。日本在短期內(nèi)有必要支撐經(jīng)濟(jì)需求以抵消消費(fèi)稅進(jìn)一步上漲的影響。所有這些都是黑田東彥增加、而非減少行動的理由。

　　日本央行以微弱優(yōu)勢通過了黑田東彥的最新舉措，這表明該行對加大量化寬松日益感到不安。但如果不能將通脹維持在正值水平，后果將會嚴(yán)重得多。隨著日本社會老齡化和儲戶開始支出，如果名義增長沒有上升，日本政府管理巨額債務(wù)的可能性微乎其微。

　　市場可能受到日本央行聲明的沖擊，但它不應(yīng)如此。央行信譽(yù)與能否履行承諾有關(guān)。黑田東彥已經(jīng)誓言要維持溫和的通脹水平，但幾十年來累積的低迷情緒絕不會在幾個月里消散。如果通脹預(yù)期依然疲弱，黑田東彥的任務(wù)就很簡單：他不得不出臺更多的舉措。

　　譯者/鄒策

　　(文章來源：FT中文網(wǎng))