中國(guó)企業(yè)并購在2014年可謂風(fēng)起云涌，交易金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3962億美元。在機(jī)構(gòu)看來，隨著國(guó)企混合所有制改革的推進(jìn)，新三板活躍度提升，加上中國(guó)企業(yè)不斷“走出去”，中國(guó)的并購市場(chǎng)有望在未來數(shù)年保持活躍，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得持續(xù)關(guān)注。

　　并購交易創(chuàng)新高

　　據(jù)湯森路透統(tǒng)計(jì)，今年公布的中國(guó)企業(yè)參與的并購交易金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3962億美元，較去年增長(zhǎng)44.0%。其中，金融行業(yè)、能源電力以及TMT成為并購最為活躍的三大領(lǐng)域。

　　在中金公司研究員看來，中國(guó)并購潮的驅(qū)動(dòng)力主要源于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下傳統(tǒng)行業(yè)的整合，以及新興行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展壯大。

　　事實(shí)上，近幾年的企業(yè)并購也反映了這一趨勢(shì)。從行業(yè)看，新興行業(yè)活躍度提升；從性質(zhì)看，民企更為積極，國(guó)企在2014 年加大了參與度；目的仍以行業(yè)整合為主，多元化戰(zhàn)略增多，買殼上市仍存。

　　此外，上述中金公司研究員認(rèn)為， A 股市場(chǎng)上并購重組制度相比新股發(fā)行和退市更加市場(chǎng)化。2014年以來，國(guó)務(wù)院全局性扶持，證監(jiān)會(huì)連出多個(gè)管理辦法，確保落實(shí)力度。審批流程得到簡(jiǎn)化，審批時(shí)間大大縮短，并購重組工具不斷豐富，這均有利于提高企業(yè)并購重組的活躍度。

　　并購基金“潮涌”

　　在這輪并購熱潮中，由私募股權(quán)基金攜手上市公司設(shè)立并購基金的模式可謂蔚然成風(fēng)。

　　滬上一家私募基金總經(jīng)理表示，不少上市公司成立并購基金，主動(dòng)轉(zhuǎn)型以及進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，均有利于進(jìn)一步提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月底，已有30多家上市公司宣布成立或投資產(chǎn)業(yè)并購基金，行業(yè)覆蓋醫(yī)藥、TMT、文化傳媒和環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域。這類基金定位于收購或參股符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略需要的目標(biāo)企業(yè)，是上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行并購整合的平臺(tái)。

　　在海通證券看來，“上市公司+PE”模式將國(guó)內(nèi)并購市場(chǎng)帶入發(fā)展快車道。成熟市場(chǎng)并購基金在我國(guó)“水土不服”，主要體現(xiàn)在控制權(quán)的獲取、融資杠桿的運(yùn)用以及退出等方面，其中退出壓力顯著。2013年后，我國(guó)的并購基金創(chuàng)新地推出“上市公司+PE”模式，以硅谷天堂為代表的一些并購機(jī)構(gòu)通過與上市公司聯(lián)合成立并購基金，解決了國(guó)內(nèi)并購基金面臨的投資退出的難題。

　　值得注意的是，PE參股模式中，PE及上市公司對(duì)股價(jià)訴求相對(duì)更強(qiáng)，這使得相關(guān)上市公司的外延并購行為往往與市值管理緊密相連。盡管該模式出現(xiàn)時(shí)間較短，但相關(guān)上市公司公告后股價(jià)漲幅卻十分可觀。

　　積極挖掘并購題材

　　并購不僅是過去兩年A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的重大邏輯，也注定將成為未來A股市場(chǎng)個(gè)股行情的重要推手。

　　事實(shí)上，并購重組已經(jīng)成為上市公司進(jìn)行市值管理的主要方法，也成為二級(jí)市場(chǎng)的熱門投資主題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，涉及并購重組的上市公司年初至今股票表現(xiàn)集中分布在40%-60%區(qū)間，不考慮新股，年初至今漲幅前50的公司中共有35 家涉及并購重組，平均漲幅高達(dá)248%。

　　對(duì)于接下來的投資布局，多家公私募基金普遍看好并購重組題材。他們認(rèn)為，年末時(shí)節(jié)是各類并購高發(fā)季，上市公司保殼、轉(zhuǎn)型都將催生多種并購事件產(chǎn)生。據(jù)悉，近期成立的匯添富外延增長(zhǎng)基金聚焦并購重組主題，獲得投資者追捧，首次募集規(guī)模超過 50 億元。

　　滬上一位基金經(jīng)理透露，“我們的策略主要是尋找一些主業(yè)健康、估值較低、現(xiàn)金豐富的民營(yíng)企業(yè)，這樣即使沒有并購，或者并購不成功，股價(jià)依然很安全?！?/p>

　　“并購會(huì)帶在一定程度上帶來企業(yè)基本面的提升，只要國(guó)家注冊(cè)制沒有真正地放開，并購重組主題還會(huì)持續(xù)炒下去。”一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為，一些上市公司熱衷于通過并購來實(shí)施產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和市值管理，并購重組作為國(guó)家強(qiáng)調(diào)盤活國(guó)企存量的必然選擇，和未來改革制度紅利的核心，有望迎來更大的上漲空間。