中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，此次下調(diào)利率主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達(dá)到降低實(shí)際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。他強(qiáng)調(diào)“不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版的量化寬松(QE)?！?/p>
以下是中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對此次降息的解讀：
從宏觀層面上看，其主要?jiǎng)右蚴?，由于?jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達(dá)到降低實(shí)際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。如果名義利率不降，在通脹率明顯下行的情況下，就會(huì)出現(xiàn)由于實(shí)際利率上升而導(dǎo)致貨幣條件被動(dòng)緊縮的局面。
不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版的量化寬松(QE)。一些發(fā)達(dá)國家的量化寬松是在政策利率接近于零，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)又面臨衰退的背景下采用的非常規(guī)政策手段。在中國不存在零利率對貨幣政策的約束問題 (zero lower bound)。從流動(dòng)性創(chuàng)造機(jī)制來看，我們也有使用調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、再貸款和其他常規(guī)政策工具的空間。這些工具足以有效地調(diào)節(jié)流動(dòng)性供給，保持貨幣與信貸的平穩(wěn)增長。這些政策工具在中國的使用仍屬于常規(guī)性貨幣政策操作，與發(fā)達(dá)國家的QE有本質(zhì)的區(qū)別。
關(guān)于這次將存款利率上限直接從基準(zhǔn)利率的1.3倍擴(kuò)大到1.5倍，其主要考量是防止“誘導(dǎo)性上浮”。換句話說，如果僅僅將上限擴(kuò)大到1.4倍，一些自主定價(jià)能力有限的銀行的存款定價(jià)就可能被“誘導(dǎo)”到這個(gè)上限，對本來已經(jīng)形成的融資成本下行的趨勢產(chǎn)生不利的影響。將上限直接調(diào)到1.5倍，拉開上限與市場均衡利率水平的距離，更有可能降低一些金融機(jī)構(gòu)將存款利率”一浮到頂”的沖動(dòng)。我估計(jì)，由于當(dāng)前流動(dòng)性充裕，通脹率和市場利率都趨于下行，大部分金融機(jī)構(gòu)不會(huì)用足這個(gè)1.5倍的上限。
