牛市步伐還將繼續(xù) 轉(zhuǎn)型期并購(gòu)存大機(jī)會(huì)
并購(gòu)重組多年來(lái)一直是A股市場(chǎng)最主要的主題之一,也是牛股集中營(yíng),今日首發(fā)的金鷹產(chǎn)業(yè)混合基金正是劍指這一領(lǐng)域。
該基金擬任基金經(jīng)理于利強(qiáng)認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合機(jī)會(huì)是持續(xù)存在的,也帶來(lái)較大投資機(jī)會(huì),空間巨大。他表示,雖然近期市場(chǎng)震蕩,牛市行情并未結(jié)束,后市關(guān)鍵看流動(dòng)性、美元加息和股票供給三個(gè)變量。
牛市還將持續(xù)
重點(diǎn)看三個(gè)變量
雖然近期市場(chǎng)波動(dòng)較大,但于利強(qiáng)認(rèn)為,牛市行情并未結(jié)束,后市關(guān)鍵看流動(dòng)性、美元加息和股票供給三個(gè)變量。
他說(shuō),本輪牛市上漲的邏輯是在流動(dòng)性寬松的背景下,對(duì)政府改革信心的提升和對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型前景的看好,目前這一前提并未發(fā)生逆轉(zhuǎn),牛市仍將持續(xù)。
“雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未有效好轉(zhuǎn),但大家對(duì)未來(lái)的預(yù)期比較一致,即中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)必須依靠新的引擎。”于利強(qiáng)說(shuō),中國(guó)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體,過(guò)去通過(guò)高資源消耗和產(chǎn)能擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)支撐不下去。在產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的背景下,倒逼著企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率,包括并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)鏈,也包括使用現(xiàn)代技術(shù)手段,改造傳統(tǒng)商業(yè)模式和生產(chǎn)流程。而這方面的提升也是切實(shí)可見(jiàn)的,這也是“互聯(lián)網(wǎng)+”和工業(yè)4.0等主題受到資本熱捧的原因。
他說(shuō),目前一些新發(fā)基金還能日募百億,居民大類(lèi)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移步伐還在繼續(xù),這些也是牛市的支撐因素。
“雖然市場(chǎng)確實(shí)存在一定程度的泡沫,但現(xiàn)在仍是與泡沫共舞的階段,關(guān)鍵是看催生本輪牛市的因素何時(shí)發(fā)生變化?!庇诶麖?qiáng)表示,三個(gè)重要因素值得關(guān)注,第一是貨幣政策變化,隨著經(jīng)濟(jì)改善,通脹有可能抬頭,引發(fā)貨幣政策改變;第二是外部環(huán)境變化,如美元加息,可能會(huì)導(dǎo)致資金從新興經(jīng)濟(jì)體回流美國(guó),也可能引發(fā)資源品國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)而波及中國(guó);第三是股票供給變化,如大規(guī)模再融資、IPO以及注冊(cè)制的實(shí)施。
“目前較大不確定性在于美元加息,市場(chǎng)預(yù)期時(shí)點(diǎn)或許在9月份前后,不過(guò)美國(guó)就業(yè)率數(shù)據(jù)存在較大壓力,可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息仍舊謹(jǐn)慎?!庇诶麖?qiáng)說(shuō)。
產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)
貫穿整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期
“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合機(jī)會(huì)是持續(xù)存在的。”于利強(qiáng)說(shuō),無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè),還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),其發(fā)展都離不開(kāi)水平和垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合,所以,這個(gè)主題會(huì)持續(xù)下去,投資機(jī)會(huì)也是持續(xù)存在的。
“新興產(chǎn)業(yè)中發(fā)生了很多并購(gòu)重組案例,其中不乏一些企業(yè)依靠并購(gòu)做大做強(qiáng)?!彼f(shuō),比如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最開(kāi)始僅是一個(gè)流量入口,通過(guò)并購(gòu)切入更多細(xì)分領(lǐng)域,帶來(lái)更多盈利模式;也可以通過(guò)并購(gòu)打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈,帶來(lái)很多投資機(jī)會(huì)。
不過(guò),于利強(qiáng)也表示,企業(yè)并購(gòu)最好能形成協(xié)同效應(yīng),不要跨界太“無(wú)厘頭”的商業(yè)并購(gòu),要區(qū)分真假故事,有些故事可能永遠(yuǎn)只是故事,要評(píng)估安全邊際是否足夠、邏輯是否成立、是否能動(dòng)用足夠資源、是否有勝任的團(tuán)隊(duì),并要?jiǎng)討B(tài)跟蹤觀(guān)察。
數(shù)據(jù)顯示,截至5月19日,過(guò)去一年里完成并購(gòu)的229家上市企業(yè),上漲比例為100%,平均漲幅達(dá)到187.08%。于利強(qiáng)即將管理的金鷹產(chǎn)業(yè)整合基金,就是重點(diǎn)投資于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)整合或具有潛在整合前景的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
談及“互聯(lián)網(wǎng)+”概念時(shí),于利強(qiáng)坦言自己更偏愛(ài)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中能夠成功運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術(shù)實(shí)現(xiàn)升級(jí)改造的企業(yè)。
從產(chǎn)業(yè)資本看投資
更偏重逆向投資
于利強(qiáng)曾在安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所任職,歷任華禾投資有限責(zé)任公司投資經(jīng)理、銀華基金研究員、基金經(jīng)理助理等職。股權(quán)私募投資、財(cái)務(wù)從業(yè)經(jīng)歷讓他思路上偏于謹(jǐn)慎,更期待透過(guò)產(chǎn)業(yè)資本看投資,偏重于逆向投資賺錢(qián)。
站在4600點(diǎn)關(guān)口,于利強(qiáng)保持了適度謹(jǐn)慎,“在一定的安全邊際下尋找預(yù)期差,因?yàn)槲蚁嘈藕霉靖霉善笔莾蓚€(gè)事情,關(guān)鍵還是要看預(yù)期差有多大。具體而言,就是從基本面、財(cái)務(wù)報(bào)表上尋找安全邊際,然后再逐步去驗(yàn)證它的業(yè)務(wù)能不能實(shí)現(xiàn)。其實(shí)邏輯很簡(jiǎn)單,能找到安全邊際,向下的空間是有限的,風(fēng)險(xiǎn)收益比也是合適的?!?/p>
對(duì)于如何尋找預(yù)期差,于利強(qiáng)有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn):一、行業(yè)維度上,在市場(chǎng)長(zhǎng)期不看好的行業(yè)中找機(jī)會(huì),一般股價(jià)已經(jīng)充分反映市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期,這時(shí)就可以去挖掘預(yù)期差;二、個(gè)股維度上,處于長(zhǎng)期底部的股票,挖掘其基本面未來(lái)是否能改善,同時(shí)分析估值是否有足夠的安全邊際。
于利強(qiáng)多次提及,做股權(quán)私募投資的經(jīng)歷讓他明白,實(shí)業(yè)層面做成一件事情其實(shí)很難,而二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)往往很超前,多年專(zhuān)注某一行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本往往比市場(chǎng)更聰明,因此,“做投資,我希望找到足夠的安全邊際”。
這一風(fēng)格能較好控制下行風(fēng)險(xiǎn),上漲動(dòng)力也很強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示,2015年于利強(qiáng)管理金鷹中小盤(pán)以來(lái)回報(bào)達(dá)66.63%,今年以來(lái)在同類(lèi)產(chǎn)品中排名第九。(方麗)
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