自2011年初以來,大宗商品熊市已經(jīng)走過了四年多時間。文華商品指數(shù)從2011年2月11日觸及的223.94點,到跌至今年7月9日的119.08點,累計跌幅已高達46.83%,很多大宗商品價格已經(jīng)跌至成本線附近甚至成本線以下。

　　大宗商品市場究竟何時見底?業(yè)內(nèi)對此眾說紛紜,莫衷一是。而據(jù)中國證券報記者了解,大多數(shù)分析人士傾向于認為,在中國需求未有實質(zhì)性改善或替代國需求真正崛起之前,大宗商品熊市仍將持續(xù),預計未來一到兩年仍處于震蕩筑底階段。

　　國泰君安證券宏觀研究團隊今年3月底在研報中指出,國際金融危機至今已經(jīng)7年過去了,全球經(jīng)濟可能正在開啟一個新的時代:第一梯隊的美國、英國通過徹底的QE降低利率、繁榮資產(chǎn)價格和恢復私人部門資產(chǎn)負債表,正在走向可持續(xù)復蘇,印度享受著人口和改革紅利,經(jīng)濟增速回升到2005-2007年水平;第二梯隊的歐洲、日本在經(jīng)過彷徨之后,政策寬松、低利率、貶值和結構改革取得邊際效果,經(jīng)濟已經(jīng)筑底,并有弱回升跡象;第三梯隊的中國正在通過強改革與寬貨幣的政策組合推動增速換擋和結構調(diào)整,預計2015年底-2016年探明中長期底部,中國鏈上的巴西、澳大利亞等經(jīng)濟體有望隨之筑底。

　　該研報認為,隨著世界經(jīng)濟筑底和美元階段性見頂,大宗商品價格可能正在筑底,過度悲觀的預期有望被修復。從大類資產(chǎn)輪動的角度,大宗商品可能正處在黎明前。

　　短期來看,分析人士認為,商品市場或許存在階段性底部的可能,但漫長的熊市依然沒有結束的跡象。“中國經(jīng)濟增速放緩的勢頭仍在持續(xù),而且在經(jīng)濟增長新常態(tài)下市場很難恢復至前期高速增長的狀態(tài),這將導致需求短期內(nèi)難以出現(xiàn)恢復性增長。”興證期貨研發(fā)中心總經(jīng)理鄭智偉認為,如果出現(xiàn)供應端減產(chǎn)的現(xiàn)象,則有可能引發(fā)市場出現(xiàn)一波報復性的反彈,但未來大宗商品要真正走出這波熊市,仍然要依賴于需求的恢復,他建議投資者密切關注印度經(jīng)濟的增長能否彌補中國對大宗商品的需求缺口。

　　而在混沌天成期貨研究院院長葉燕武看來,未來大宗商品價格的拐點必然來自于三點:一是大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈整合進一步完成,之前大宗商品在下游段整合得比較多,現(xiàn)在逐步傳導至上游,這種產(chǎn)業(yè)鏈的整合還在繼續(xù);二是新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇真實開始,而這種復蘇也必然需要國內(nèi)經(jīng)濟結構的轉(zhuǎn)變;三是美元指數(shù)上漲動能下降,由于全球經(jīng)濟格局的重塑平衡,美元作為全球儲備貨幣,出現(xiàn)弱勢是正常態(tài)勢。

　　“熊市拐點仍然難于預期。”期貨業(yè)專家景川同時告訴記者,從歷史上看,大宗商品底部通常呈現(xiàn)這樣的特征——產(chǎn)業(yè)鏈利潤從下游開始壓縮,逐漸向上游偏移,而一旦上游成本難以維持的情況下,商品底部逐漸顯現(xiàn);商業(yè)庫存去庫存化基本完成;過剩產(chǎn)能開啟能力減弱;貨幣流動性充裕,企業(yè)開始加杠桿;持續(xù)無量下跌之后突然放量等。