原標(biāo)題: 有色金屬：黃金股仍可追

　　我們堅(jiān)持中期策略觀點(diǎn)：金價(jià)底部位臵已然形成，美國(guó)加息后金價(jià)可望大幅反彈。三大利好支撐金價(jià)：（1）全球各國(guó)爭(zhēng)相加碼寬松政策，流動(dòng)性持續(xù)寬松推升金價(jià)；（2）全球股市、匯市大幅波動(dòng)提升黃金的避險(xiǎn)保值功能；（3）金價(jià)已處于90%的邊際成本線之下，下跌空間有限。（4）全球貨幣儲(chǔ)備多元化加速。

　　以中國(guó)為例，之前央行公布黃金儲(chǔ)備規(guī)模，604 噸的增量占之前儲(chǔ)備的50%以上，表明央行近年來(lái)增儲(chǔ)力度較高。雖然離市場(chǎng)預(yù)期仍有一定距離，但現(xiàn)階段中國(guó)黃金儲(chǔ)備的價(jià)值僅占外匯總持有量的1.6%，與全球10%的平均水平相差較遠(yuǎn)。中國(guó)未來(lái)繼續(xù)大幅增持黃金或是大概率事件。未來(lái)中國(guó)大幅增儲(chǔ)黃金將對(duì)金價(jià)起到重要的提振作用。

　　中長(zhǎng)期而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息仍是黃金的最大利空。微妙之處在于，加息的頻率和加息的周期長(zhǎng)度。若未來(lái)僅有一至兩次加息，則金價(jià)會(huì)有一波強(qiáng)勢(shì)反彈。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)可能較少，主要基于兩點(diǎn)原因：（1）美國(guó)通脹較低，離美聯(lián)既定目標(biāo)仍有一段距離。低通脹風(fēng)險(xiǎn)或阻礙美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息；（2）8 月以來(lái)，美國(guó)所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均較為平淡，就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。加息后美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭或進(jìn)一步放緩，持續(xù)加息可能性較低。其次，需要關(guān)注美元走勢(shì)。我們認(rèn)為就技術(shù)面而言，100

　　整數(shù)點(diǎn)位將是美元指數(shù)的近期頂點(diǎn)。就基本面而言，由于2 季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁，美3、4 季度在基數(shù)較大的情況下較難延續(xù)大幅環(huán)比增長(zhǎng)。大概率為溫和上升或走平。因此，美元短期內(nèi)較難以突破100 點(diǎn)。

　　投資策略方面，假設(shè)美國(guó)仍在9 月加息（目前概率仍較大），我們認(rèn)為黃金股可以繼續(xù)參與，但倉(cāng)位不宜過(guò)重。待美聯(lián)儲(chǔ)加息利空出盡后，黃金股可以重點(diǎn)參與。假設(shè)美國(guó)9 月加息預(yù)期低，那么短期可以重倉(cāng)黃金股。黃金股重點(diǎn)標(biāo)的：山東黃金（國(guó)企改革，彈性大）、西部黃金（股性強(qiáng)）、中金黃金（國(guó)企改革）、剛泰控股（互聯(lián)網(wǎng)外延）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)A 股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致估值下降。

　?。ㄓ猩饘賵F(tuán)隊(duì) 鐘奇、施毅、劉博、田源）中國(guó)證券網(wǎng)