上海2015年12月7日電 12月1日，IMF正式宣布將把人民幣納入SDR，權(quán)重最終被確定為10.92%。伴隨著未來可期的資本流動(dòng)和貨幣市場利率波動(dòng)加劇，擁有天然避險(xiǎn)屬性的量化對沖基金正從層層幕簾中現(xiàn)身，成為未來資產(chǎn)配置的“準(zhǔn)重心”。對于這一在國內(nèi)資本市場依舊“年輕”的金融產(chǎn)品，海外經(jīng)驗(yàn)及本土化策略的有效結(jié)合成為考驗(yàn)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)之一。在此背景下，壘土投資以國際先進(jìn)的交易后臺及技術(shù)，搭載擁有豐富海內(nèi)外對沖基金交易經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，正式布局本土對沖基金市場。
格局變化或引發(fā)市場波動(dòng)
自1969年IMF創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)（SDR）以來，其主要目的就是彌補(bǔ)美元儲備的不足，支持固定匯率的布雷頓森林體系，素有“紙黃金”之稱的SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征。此次IMF宣布將人民幣納入SDR，使得人民幣成為SDR這一“籃子”中第一支來自新興市場的貨幣，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來各國央行和主權(quán)財(cái)富基金對人民幣資產(chǎn)的配置有望出現(xiàn)規(guī)?；鲩L。而這一增長將對世界貨幣格局產(chǎn)生影響。以日本為例，1980年，日元納入SDR后，同年日本即修改《外匯法》，放松了資本項(xiàng)目管制，金融機(jī)構(gòu)外匯資本實(shí)現(xiàn)自由兌換。由此，日元在世界貨幣的儲備比重中提高了4.2個(gè)百分點(diǎn)。
多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣“入籃”后，這一格局的變化將通過影響資本開放政策、流動(dòng)性環(huán)境等形式，對后市產(chǎn)生一定波動(dòng)。諾亞財(cái)富觀點(diǎn)稱，人民幣將提升其在大宗商品定價(jià)中的優(yōu)勢，人民幣海外借貸成本也將有效降低。另一方面，在人民幣國家化背景下，國內(nèi)股票和債券市場的開放程度將不斷提升，資本流動(dòng)和貨幣市場利率波動(dòng)加劇。海通證券研報(bào)則指出，股市的海外機(jī)構(gòu)配置需求將增加，定價(jià)將進(jìn)一步向國際接軌。
穿越牛熊--量化對沖基金浮出水面
市場波動(dòng)加劇的預(yù)期下，能實(shí)施有效風(fēng)控并在最大程度上實(shí)現(xiàn)絕對收益的金融產(chǎn)品成為未來資產(chǎn)配置的“準(zhǔn)重心”。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在未來國內(nèi)流動(dòng)性充沛，甚至溢出至海外市場的情況下，投資者資產(chǎn)配置可關(guān)注海外對沖基金。壘土投資沈天瑞博士指出，對沖基金以絕對收益為目標(biāo)，在市場波動(dòng)周期中能為投資者帶來更穩(wěn)定的收益。
對普通投資者而言，對沖基金的概念尚不清晰。事實(shí)上，對沖基金指的是由金融期貨、金融期權(quán)等金融衍生工具與金融組織結(jié)合以后，采用對沖交易手段，強(qiáng)調(diào)風(fēng)控，以盈利為最終目的的金融基金。而量化對沖，又是借助統(tǒng)計(jì)方法等模型工具以對沖的方式來指導(dǎo)投資。對沖基金專注于在各種市場情況下獲取絕對收益，其績效來源主要是基金經(jīng)理人的專業(yè)管理與投資經(jīng)驗(yàn)。長久以來，對沖基金都以其天然的避險(xiǎn)屬性受到長期投資者的青睞，機(jī)構(gòu)投資者也常常采取對沖策略來盈利。
人民幣國際化的大背景下，A股與國際資本市場的聯(lián)系日益緊密，對沖基金以其能穿越牛熊、實(shí)現(xiàn)絕對化收益的特性逐漸為投資者所知。有多家銀行理財(cái)部門人士透露，對沖私募產(chǎn)品近期廣受矚目，常常出現(xiàn)剛上線就被“秒殺”的情況，這在一定程度上也鼓勵(lì)銀行將推薦產(chǎn)品的方向逐漸轉(zhuǎn)向了對沖型基金。
市場需求的發(fā)展使對沖基金迎來黃金時(shí)代。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Z-Ben Advisors預(yù)計(jì)，至2018年，中國內(nèi)地對沖基金公司管理規(guī)模將增長至1.1萬億元。沈天瑞博士表示，他看好對沖基金在未來資產(chǎn)配置中的地位，因?yàn)榫烷L期而言，對沖基金給投資者提供的收益“應(yīng)該是最優(yōu)秀的”。
新政逐步完善交易細(xì)則
本輪大調(diào)整后，滬深交易所改動(dòng)兩融交易實(shí)施細(xì)則，客戶融券賣出后，自次一交易日起可通過買券還券或直接還券的方式向會員償還融入證券。這就意味著監(jiān)管層對目前利用融券業(yè)務(wù)變相實(shí)現(xiàn)T+0交易的投資者進(jìn)行了一定限制。
對于這一新政，沈天瑞博士表示，壘土投資使用市場中性策略，其原理是將資產(chǎn)收益分為兩部分，除了因承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所享有的β收益外，基于投研團(tuán)隊(duì)對市場的理解，采用科學(xué)化、系統(tǒng)化方式提取信號，同時(shí)承受非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所享有的α收益。使用系統(tǒng)化的信號去捕捉短、中、長期α。“新的監(jiān)管政策對壘土α信號無直接影響?！彼赋?，從另一角度上來說，市場越活躍，α的空間就越大。
2015年初至今，壘土對沖基金最大回撤為3.04%，而滬深300最大回撤則為43.48%。市場震蕩情況下，該支對沖基金產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定?！霸诤弦?guī)的前提下，開發(fā)更多的混合型策略，并進(jìn)一步細(xì)化我們的研究，挖掘更多收益來源，預(yù)防更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)?！鄙蛱烊鸩┦恐赋?，由于目前市場很多因素還處于不確定的變化中，壘土投資也會布局各種不一樣的套利型、中低頻的策略，同時(shí)打造中西結(jié)合的本土化團(tuán)隊(duì)，以期對中國市場理解更深、更接地氣。
適應(yīng)本土市場是難題
此前有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管目前國內(nèi)市場上實(shí)行對沖策略的基金產(chǎn)品逐漸增多，但生態(tài)體系仍不完善。對此，沈天瑞表示贊同：“就目前而言，國內(nèi)對沖基金的交易品種在不斷增多，對沖手段更加豐富，可以運(yùn)行及開發(fā)的策略也在增多。但整個(gè)行業(yè)還處于發(fā)展初期，相互之間還未形成激烈競爭，整個(gè)對沖基金的發(fā)展空間還非常巨大。”
對于對沖基金這一“舶來品”，海外市場的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊瘛捌揭啤敝林袊Y本市場也是市場對對沖基金關(guān)注的重點(diǎn)之一。有分析人士認(rèn)為，鑒于中國金融市場存在其特殊性，海外策略的本土化十分關(guān)鍵，其對產(chǎn)品最終的盈利結(jié)果有著重要意義。
對此，壘土投資集結(jié)了既有海外成熟對沖基金管理及交易經(jīng)驗(yàn)，又有中國本土交易經(jīng)驗(yàn)的中西并蓄交易團(tuán)隊(duì)，意在通過這一支中國最早一批從事中國市場量化交易及服務(wù)的團(tuán)隊(duì)，扎根本土市場，打造“最具有中國特色”的本土對沖基金?！昂Ｍ馐袌龅拇_歷史較長，擁有一定技術(shù)優(yōu)勢。但中國也有自身的獨(dú)特優(yōu)勢，這就是為什么我們致力于中西結(jié)合，打造一支本土團(tuán)隊(duì)，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)系統(tǒng)性的方法成熟之后，本土釋放出的創(chuàng)造力將比國外機(jī)械、教條的方式更加強(qiáng)大?！鄙蛱烊鸩┦繌?qiáng)調(diào)。
