人民幣對美元大幅貶值？專家：淡定

人民網(wǎng)北京2月22日電（章斐然）自去年“8·11新匯改”以來，人民幣對美元匯率出現(xiàn)較大幅度波動，全年中間價貶值5.8%，使得市場一度彌漫對人民幣的看空情緒。人民金融專訪市場人士與專家認為，人民幣匯率轉(zhuǎn)為參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)后，人民幣對美元雙邊匯率必然較此前有更大幅度的波動，市場應(yīng)淡定看待，不宜跟風(fēng)投機。

人民幣匯率穩(wěn)定≠人民幣對美元匯率穩(wěn)定

自去年8月11日人民幣中間價定價機制改革后，人民幣匯率穩(wěn)定的前提已從過去對美元雙邊匯率的穩(wěn)定轉(zhuǎn)向?qū)σ换@子貨幣的穩(wěn)定。事實上，從2005年開始，我國已經(jīng)開始參考人民幣對一籃子貨幣的匯率變化，對人民幣對美元匯率進行調(diào)整，而從去年開始，這一調(diào)整力度進一步加大。

三菱東京日聯(lián)銀行（中國）有限公司首席金融市場分析師李劉陽指出，“新匯改”的目的并不是為了讓人民幣貶值，而是因為我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，繼續(xù)讓人民幣與美元綁定已非明智之舉?！懊涝膸胖当旧聿▌勇屎艽蟆?008年至今，美元既有長階段、大幅度的貶值，也有2012-13年大幅度的升值。人民幣匯率綁定美元意味著被動升值或被動貶值，出現(xiàn)表面幣值（即雙邊匯率）波動不大，而實際上的匯率（即有效匯率）波動很大。這不僅不利于我國國內(nèi)的宏觀穩(wěn)定，也不利于我國推動人民幣國際化，不利于擴大人民幣在“一帶一路”國家和亞洲范圍的使用?！?/p>

中國外匯交易中心數(shù)據(jù)亦顯示，盡管2015年人民幣對美元匯率明顯貶值，但人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值，在國際外匯市場保持相對強勢，說明“新匯改”后人民幣幣值依然保持相對穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2015年人民幣對歐元、澳元、新西蘭元、新加坡元、加元匯率中間價全年分別升值5.1%、6.1%、8.1%、1.1%、12.7%；人民幣對英鎊、日元、港元、瑞士法郎匯率中間價分別小幅貶值0.8%、4.6%、5.8%、0.9%。此外，人民幣對俄羅斯盧布升值24.9%，對哈薩克斯坦堅戈升值75.9%。

人民幣不存在長期貶值基礎(chǔ) 短期貶壓減輕

多家機構(gòu)分析認為，人民幣匯率不存在長期貶值的基礎(chǔ)，短期對美元單向貶值的壓力亦趨緩。

李劉陽指出，匯率的短期走勢與資本流動的方向、金融市場風(fēng)險偏好和市場情緒有關(guān)，但長期與一國的經(jīng)常項目收支和資本項下的直接投資（FDI）情況有關(guān)。他分析認為，我國經(jīng)常項目順差規(guī)模依然可觀，這是未來3-5年內(nèi)人民幣保持穩(wěn)定，甚至升值的重要基礎(chǔ)。與此同時，盡管我國實體經(jīng)濟投資回報率下降，使得直接投資增速縮減，但在全球經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境下依然優(yōu)于其他新興市場。未來，解決實體經(jīng)濟疲軟的問題取決于我國當前結(jié)構(gòu)性改革的力度。

交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，1月份銀行信貸投放創(chuàng)歷史記錄，表明我國的投資增速不會很低。綜合來看，我國的政策將緊緊圍繞保持經(jīng)濟的平穩(wěn)持續(xù)增長，因此，人民幣匯率只會小幅貶值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

國泰君安研報稱，春節(jié)過后人民幣中間價企穩(wěn)回升，主要由于美國經(jīng)濟疲軟和美國加息預(yù)期被市場大幅下調(diào)，使得美元升值預(yù)期減弱，以及中國央行連續(xù)釋放維穩(wěn)信號、中美政策協(xié)調(diào)、外儲降幅低于預(yù)期和貿(mào)易順差高于預(yù)期等，使市場逐步認可央行維穩(wěn)人民幣的決心和能力。未來中長期人民幣匯率前景取決于中國經(jīng)濟增長前景，而這進一步取決于改革進展，需觀察落地攻堅的政治經(jīng)濟學(xué)條件進展情況。

諾亞財富研究與發(fā)展中心汪波認為，央行行長周小川近日通過媒體發(fā)聲，在一定程度上增強了市場對于人民幣匯率穩(wěn)定程度的信心，降低了市場短期的擔憂情緒。周小川此前指出，“當前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強，跨境資本流動處于正常區(qū)間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)?！?/p>

數(shù)據(jù)和政策方面，多部委近日亦公布了居民收入增速超過GDP增速，調(diào)查失業(yè)率數(shù)處于較低水平等核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的態(tài)勢，間接反駁中國經(jīng)濟“硬著陸不可避免”等唱空言論。與此同時，央行、財政部等多部委春節(jié)后推出多項穩(wěn)增長、促投資的“組合拳”，“定盤”2016穩(wěn)增長。

外貿(mào)企業(yè)無須緊張“擠兌” 應(yīng)吸取“炒房炒股”的教訓(xùn)

當前，由于市場對人民幣“脫鉤”美元后的波動仍不適應(yīng)，加之宏觀經(jīng)濟增速下降，使得一些原本從事實體經(jīng)濟的涉外企業(yè)參與到不理性的投機炒匯中。

事實上，從去年人民幣與美元“脫鉤”后的情況來看，人民幣對美元雙邊匯率的彈性盡管在明顯增加，但這波動率與其他成熟市場貨幣相比仍然偏低。例如，歐元、英鎊、日元對美元的波動率每年都在10%左右；而人民幣，即使是在“新匯改”后，其實際波動率也僅為5%左右，仍處于過渡階段，并未出現(xiàn)“超調(diào)”。

李劉陽認為，這些企業(yè)無須過于緊張，在做好主業(yè)的同時只須要合理運用對沖工具管理好外匯敞口即可。他舉例稱，日元從80年代開始對美元的波動就很大，正常情況下每年波動率達10%，大的年份可達15%，而其所在銀行下屬的企業(yè)運營卻幾乎不受影響，就是因為他們在和客戶簽約訂單時，就已經(jīng)鎖定匯率，固定好成本。

博耳電力控股有限公司財務(wù)總監(jiān)孫健亦指出，對于涉外的制造企業(yè)來說，外匯敞口風(fēng)險管理的目標在于減輕和規(guī)避風(fēng)險，減少綜合成本，而不是利用風(fēng)險獲利，這是概念性的厘清。

此外，他總結(jié)外匯敞口風(fēng)險管理的經(jīng)驗認為，等到市場已然出現(xiàn)波動時再去進行操作往往為時已晚?！袄缛ツ?、8月時，人民幣對美元匯率波動較大，企業(yè)若到彼時才去做對沖的話，事實上成本已相當高。所以，在年初時就應(yīng)該將外匯敞口風(fēng)險管理列為重要目標，通過內(nèi)外部的對沖操作鎖定匯率價格，計算出最優(yōu)的成本價格。另外，在簽訂貿(mào)易訂單時，多采用人民幣結(jié)算，也是規(guī)避風(fēng)險的一種途徑?！?/p>

孫健坦言，這幾年實體經(jīng)濟確實不是太景氣，產(chǎn)品研發(fā)投入也相對比較大，這使得一些企業(yè)開始偏離主營方向。但從歷史經(jīng)驗來看，實體經(jīng)濟無論是進入房地產(chǎn)還是股市，都不會長久，現(xiàn)在的匯市亦是如此。