美國銀行股該不該買？

中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)4月18日電 據(jù)美國CNBC報(bào)道，今年，金融業(yè)是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中表現(xiàn)最差的行業(yè)板塊?？傮w來講，從年初至今，金融業(yè)的股價(jià)下跌了6%。金融行業(yè)中的企業(yè)大部分是銀行，盡管覆蓋了其中多家大型銀行股票的美國銀行股指數(shù)（KBW Bank Index）成功擺脫二月中旬的低迷，出現(xiàn)了12%的大回彈，但目前其跌幅仍然在13%左右，這一數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以讓標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長1%。到底是什么原因使得當(dāng)下各大銀行在今年的表現(xiàn)中出現(xiàn)了這么大的滑坡呢？

銀行股自金融危機(jī)以來已出現(xiàn)過大幅的回升，也許是因?yàn)槠湓鲋党隽嘶久娴闹危?/p>

人們之前還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2016年四項(xiàng)額外加息的預(yù)先評(píng)估抱有很大期望，因?yàn)檫@能極大改善銀行的利差展望。如今看來，這種可能性微乎其微；

貸款損失準(zhǔn)備金多年來都是推進(jìn)盈利增長的一大動(dòng)力來源?，F(xiàn)如今，信用質(zhì)量因能源行業(yè)貸款出現(xiàn)問題而再度惡化；

資本市場(chǎng)的相關(guān)收益正承受著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和新監(jiān)管限制全面擴(kuò)大帶來的壓力；

• 許多銀行已經(jīng)開始大幅削減開支，基本上都把精力集中在所有獲利相對(duì)輕松的業(yè)務(wù)上；

• 新監(jiān)管環(huán)境方面的問題還遠(yuǎn)未得到解決，而在新的信托法規(guī)上又出現(xiàn)了新問題，因?yàn)樾路ㄒ?guī)對(duì)貨幣中心銀行造成的影響很可能是最大的。
• 采取措施鞏固資本需求以及維持低股價(jià)的可能性并不大；
• 按揭相關(guān)收入方面接下來可能會(huì)受到抵押貸款利率再次暴跌（以及又一輪“再融資熱潮”）的影響；
• 歐洲銀行體系還沒有完成資產(chǎn)重組，我們很可能會(huì)在未來遭遇更多的突發(fā)情況，使我們將注意力放在對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)方面；
• 銀行股本回報(bào)率或許會(huì)迎來永久性的下跌，這反映了新的更高的資本需求以及在運(yùn)營方面的其他監(jiān)管政策限制。

出于種種原因，我們對(duì)銀行股的風(fēng)吹草動(dòng)非常謹(jǐn)慎。我們關(guān)注的焦點(diǎn)在于，我們并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)強(qiáng)大到能穩(wěn)固地支撐起更高的利率水平。我們也同樣對(duì)嚴(yán)重的信貸損失非常在意。我們擔(dān)心的是，在銀行從水漲船高的利率中脫身之前，信用質(zhì)量就開始惡化，進(jìn)而形成阻礙收益增長的壓力。其實(shí)在很大程度上，我們的期望已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。

美國銀行股指數(shù)自去年到達(dá)頂峰后一路下跌了21%，如今其明顯反映出了銀行在收益上面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。目前關(guān)于的股價(jià)的要求和限制并不是很苛刻，投資者可以將部分資金投向全面優(yōu)化后的各大銀行以從中獲利（收益會(huì)隨著時(shí)間的增長而持續(xù)增加）。

按照我們的數(shù)據(jù)，如今一般的大型地方銀行的股票交易價(jià)格比其賬面價(jià)值高出一倍，比有形賬面價(jià)值（不包括商業(yè)信譽(yù)以及其他無形資產(chǎn)）高出1.3倍，并且股息收益率達(dá)到了2.6%。貨幣中心銀行的股價(jià)也同樣吸引人，分別比賬面價(jià)值和有形賬面價(jià)值高出0.7倍和0.9倍，股息收益率也有1.8%。交易價(jià)格達(dá)到這種水平，一般都會(huì)和經(jīng)濟(jì)衰退有所關(guān)聯(lián)。

支持銀行增加放款總額的最后一個(gè)要素可能是銀行股票能提供組合證券保險(xiǎn)，用以應(yīng)對(duì)較高的利率。雖然我們覺得經(jīng)濟(jì)還沒有強(qiáng)大到能支撐起急劇增長的利率水平的地步，不過我們確實(shí)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)如今已經(jīng)遇到或者甚至解決了政策上的阻礙。

珍妮特·耶倫(Janet L. Yellen)（現(xiàn)任美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席）明確表示了她對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂，包括低勞動(dòng)力參與率、工資增長疲軟以及非志愿兼職對(duì)全職崗位帶來的巨大沖擊。由于失業(yè)率從2009年的10%下降了一半至5%，降幅超過了美聯(lián)儲(chǔ)的既定目標(biāo)，她本人以及其他美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)目前的情況大體上還是相當(dāng)滿意的。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)通貨膨脹方面的雙重任務(wù)，大部分指標(biāo)顯示，通脹率已超過美聯(lián)儲(chǔ)2%的既定目標(biāo)。如果我們不采取措施解決食品和能源領(lǐng)域的不穩(wěn)定因素（美聯(lián)儲(chǔ)有不采取任何行動(dòng)的跡象）或只是單方面關(guān)注服務(wù)領(lǐng)域的話，通脹將會(huì)持續(xù)升溫。

因此，在筆者看來，由于財(cái)務(wù)狀況緊張有所緩解，上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議上把先前預(yù)估的4%的加息下調(diào)至2%，不過現(xiàn)在似乎又要重新上調(diào)利率。

無可爭(zhēng)議的是，銀行為了增加其最重要的收益來源，即凈利息收入，需要更高的加息作支撐。一旦股市出現(xiàn)倒退，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)采取更加強(qiáng)硬的措施（比如通知加息）。

銀行股可與美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策對(duì)沖從而降低購買風(fēng)險(xiǎn)，所以如果銀行的收益（以及股價(jià)）隨著利率的抬高而提升的話，這也未免不是一個(gè)購買銀行股票的好理由。就目前的股價(jià)而言，銀行股相對(duì)保險(xiǎn)，還是值得購買的。

(編譯：戴賢豐 編輯：齊磊)