近日，有投資者反映持有的固定收益類理財產(chǎn)品凈值波動加大，來自北京地區(qū)的投資者楊浦便是其中之一，他持有的是某國有大行發(fā)行的“14個月持有期固收增強理財產(chǎn)品”，從上周開始產(chǎn)品凈值波動加大，此前產(chǎn)品凈值基本是穩(wěn)穩(wěn)地上漲。根據(jù)產(chǎn)品說明書，楊浦持有的是R2中低風險等級的固定收益類理財產(chǎn)品，一季度該產(chǎn)品債券類資產(chǎn)持倉占比86.50%。

近幾日，因債市調(diào)整，銀行理財市場受到波及，楊浦所表達的正是大多數(shù)投資者的感受。

出現(xiàn)贖回潮風險有限

8月5日至12日，長期限國債收益率明顯回升，10年期、30年期國債收益率分別上行12個、9個基點。中信證券明明團隊分析，這一變動主要歸因于機構(gòu)行為、監(jiān)管引導，以及基本面數(shù)據(jù)的共同作用。“機構(gòu)方面，特別是銀行在債券市場上的強勁賣盤推動了市場變化；監(jiān)管層面，交易商協(xié)會接連查處國債交易違規(guī)行為，央行發(fā)布《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提及利率風險；基本面方面，CPI略超預期加劇了長債收益率上行走勢?！泵髅鲌F隊表示。

銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行理財產(chǎn)品債券類資產(chǎn)配置占比55.56%。近日債市波動必然會對理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)產(chǎn)生影響。

根據(jù)招商證券固收分析師張偉統(tǒng)計整理，8月4日至11日理財產(chǎn)品7日年化平均收益率為2.39%，較前值回落194個基點。分產(chǎn)品類型來看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為1.75%，較前值回落3個基點；固定收益類產(chǎn)品為3.05%，較前值回落148個基點；混合類產(chǎn)品為-7.59%，較前值回落1255個基點。

對于市場擔心的理財產(chǎn)品出現(xiàn)贖回風險，華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川說，截至2024年6月末，在銀行理財?shù)拇箢愘Y產(chǎn)配置當中，現(xiàn)金及存款占25.3%，同業(yè)存單占11.8%、買入返售資產(chǎn)占5.9%、非標占5.8%、上交所私募債可能為2萬億元，換算成占比約為6.5%。加總來看，理財將近55.3%的倉位為幾乎免疫利率風險的低波動(或無波動)資產(chǎn)，若其在7-8月期間資產(chǎn)配置情況未發(fā)生顯著變化，在當前調(diào)整幅度下，出現(xiàn)贖回負反饋風險的概率不大。

債市調(diào)整或?qū)匐A段性

多位理財業(yè)內(nèi)人士表示，盡管債市存在短期波動，但債券收益率整體下行趨勢并未改變。

“我們采取的是逢低布局策略，即在長期國債回調(diào)時適度增持。債券收益率長期趨勢向下，只是下行的斜率與速度可能會受到控制?！蹦吵巧绦欣碡敇I(yè)務(wù)相關(guān)人士告訴記者。

中部地區(qū)某理財業(yè)內(nèi)人士也表達了類似觀點：“長期限國債跌下來一些，我們就買一些。”

該人士進一步向記者表示，“基于當前的基本面以及政策環(huán)境，債市調(diào)整將只是階段性的，長期來看下行趨勢不會變。以10年期國債為例，此前收益率降得太快，降至2.08%附近時，確實累積了較大風險。當前的2.2%-2.3%是10年國債收益率比較合理的波動區(qū)間。而且如果極端的市場情緒快速推高長債收益率也存在風險?！?/p>

不過，該人士表示，即便是增配，也不會配置太多，這主要受制于負債端?！拔覀兊漠a(chǎn)品有80%都是三個月以內(nèi)的短期限產(chǎn)品，之前對于10年期及以上的利率債配置得非常少，更多配置5年期以內(nèi)券種，整體久期較短?！?/p>

整體來看，理財行業(yè)負債端都是短期限的。根據(jù)銀行理財?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，截至6月末，開放式理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為22.78萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的79.87%。而封閉式理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模僅為5.74萬億元，其中1年期以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為3.9萬億元。

高杠桿資管產(chǎn)品面臨變局

央行在《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提示了利率風險。今年以來，我國長債利率下行，一些資管產(chǎn)品的長債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價格上漲，產(chǎn)品凈值走高。數(shù)據(jù)顯示，7月末銀行理財平均年化收益率超過3%，而當前銀行3年期定期存款掛牌利率還不到2%，吸引部分投資者將存款“搬家”至理財產(chǎn)品。

報告稱，今年以來，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會很大。

銀行理財?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，理財產(chǎn)品杠桿率為107.04%，較去年同期減少2.02個百分點。“杠桿的應用與機構(gòu)整體風格有關(guān)，像農(nóng)商行做交易傾向于加比較高的杠桿。相比之下，某些理財機構(gòu)的杠桿率則維持在較低水平。”上述理財業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

原銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行每只開放式公募理財產(chǎn)品的杠桿率不得超過140%，每只封閉式公募理財產(chǎn)品、每只私募理財產(chǎn)品的杠桿率不得超過200%。業(yè)內(nèi)人士提示，投資者可在理財產(chǎn)品定期公布的投資運作報告中看到杠桿水平。

某信托公司投資經(jīng)理預計，基于當前的監(jiān)管導向，運用高杠桿策略的機構(gòu)將適當降低杠桿水平。業(yè)內(nèi)人士表示，杠桿水平下調(diào)難免影響理財產(chǎn)品收益率，投資者需調(diào)整收益預期。央行也在報告中提示，理財產(chǎn)品動態(tài)發(fā)布的年化收益率是當前時點的預期收益率，是按過去一段時期的收益率線性推算出的未來一年收益率，投資者未來贖回產(chǎn)品時實際獲得的收益率是不確定的?，F(xiàn)在凈值越高，意味著越是在更高的價格位置投資，未來的損失風險可能越大。投資者宜審慎評估資管產(chǎn)品投資風險和收益。

（李靜）