9月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布促進(jìn)并購(gòu)重組的六條措施。證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)的大事，特別是在當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)變革加快推進(jìn)的背景下，繼續(xù)發(fā)揮好企業(yè)并購(gòu)重組的關(guān)鍵作用，有利于產(chǎn)業(yè)的提質(zhì)增效。

春江水暖鴨先知。當(dāng)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇的到來(lái)又逢政策東風(fēng)勁起，年初至今，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組已先行步入活躍期：僅9月，央地國(guó)企重磅重組接連不斷。數(shù)據(jù)顯示，5月至今，A股并購(gòu)重組的重大案例已接近50單。

“新措施還特別提到明確支持跨界并購(gòu)、允許并購(gòu)未盈利資產(chǎn)，并將提高監(jiān)管包容度、提高交易效率，這兩條都是實(shí)務(wù)中的重大痛點(diǎn)，一旦貫徹落實(shí)有望激發(fā)上市公司與投資機(jī)構(gòu)巨大的并購(gòu)熱情?！鄙虾Ｒ晃徊①?gòu)專(zhuān)家告訴記者。

并購(gòu)重組也是市值管理的重要手段。不少公司推出并購(gòu)重組預(yù)案之后，公司市值獲得了明顯的提升。其中，雙成藥業(yè)因跨界并購(gòu)備受資金追捧，股價(jià)連續(xù)漲停。

盛山資本創(chuàng)始合伙人甘世雄認(rèn)為，上市公司基本面的改善，是未來(lái)資本市場(chǎng)持續(xù)向好的重要基礎(chǔ)之一。通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)一步推動(dòng)上市公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)、改善基本面，增加企業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利性，乃至創(chuàng)新性和科創(chuàng)屬性，對(duì)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將起到重要作用。

產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)“錨定”新質(zhì)生產(chǎn)力

今年以來(lái)， A股并購(gòu)市場(chǎng)的活躍度不斷提升。從已披露的并購(gòu)案例來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈整合成為眾多上市公司并購(gòu)重組的主要特征。

例如生物醫(yī)藥領(lǐng)域，華潤(rùn)三九8月初公告稱，擬耗資62億元收購(gòu)天士力股權(quán)，成為其新任控股股東，直接持有公司28%的股份及對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。華潤(rùn)三九表示，本次交易有利于雙方發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司積極關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合的機(jī)會(huì)，并購(gòu)方向緊密?chē)@公司戰(zhàn)略方向。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，7月16日，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后上市公司并購(gòu)重組注冊(cè)第一單。對(duì)于發(fā)起本次并購(gòu)的目的，普源精電表示：一是充分利用業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)從硬件向整體解決方案的轉(zhuǎn)型升級(jí)；二是拓寬產(chǎn)品布局，增強(qiáng)公司產(chǎn)品在細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的品牌效應(yīng)；三是深化上下游延伸和技術(shù)合作，提升研發(fā)水平和自主創(chuàng)新能力。

實(shí)際上，除了普源精電之外，芯聯(lián)集成、希荻微、富創(chuàng)精密等公司亦發(fā)起了并購(gòu)重組計(jì)劃。

甘世雄分析稱，未來(lái)并購(gòu)重組的發(fā)力點(diǎn)在于新質(zhì)生產(chǎn)力，包括創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、上市公司等在內(nèi)的市場(chǎng)參與者，將圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，圍繞強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈、卡脖子技術(shù)開(kāi)展并購(gòu)重組。

與此同時(shí)，隨著政策引導(dǎo)與市場(chǎng)發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組亦有望步入活躍期，加速資源整合，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升。

9月23日，永輝超市公告，公司股東牛奶公司、京東世貿(mào)和宿遷涵邦擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的29.4%公司股份轉(zhuǎn)讓給駿才國(guó)際。轉(zhuǎn)讓之后，駿才國(guó)際將成為永輝第一大股東。“駿才國(guó)際及其實(shí)控方名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市攜手向品質(zhì)零售模式轉(zhuǎn)型?！庇垒x超市表示。

前潤(rùn)控股集團(tuán)董事長(zhǎng)向陽(yáng)對(duì)記者表示：“顛覆一個(gè)行業(yè)往往是新技術(shù)以及新的商業(yè)模式。通過(guò)并購(gòu)重組，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也會(huì)迎來(lái)一些好的機(jī)會(huì)。名創(chuàng)優(yōu)品收購(gòu)永輝超市，就是有意把優(yōu)質(zhì)的管理、對(duì)于市場(chǎng)獨(dú)到的把握，激活到傳統(tǒng)的百貨公司上來(lái)?！?/p>

未盈利資產(chǎn)與跨界并購(gòu)打開(kāi)想象空間

值得注意的是，此次促進(jìn)并購(gòu)重組的六條措施明確支持合理的跨行業(yè)并購(gòu)，放開(kāi)對(duì)未盈利資產(chǎn)的收購(gòu)要求，并支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購(gòu)上下游資產(chǎn)，將為并購(gòu)重組市場(chǎng)提供巨大交易空間。同時(shí)，提高監(jiān)管包容度，簡(jiǎn)化審核程序，也將為并購(gòu)重組的落地提供重要便利。

事實(shí)上，記者注意到，A股近期一些收購(gòu)擬IPO企業(yè)的跨界重組案例或已提前折射出相關(guān)監(jiān)管動(dòng)向。

如雙成藥業(yè)跨界并購(gòu)半導(dǎo)體資產(chǎn)。9月10日，雙成藥業(yè)發(fā)布重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式并購(gòu)?qiáng)W拉股份100%股份。本次交易完成后，科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)奧拉股份將成為上市公司雙成藥業(yè)的全資子公司，雙成藥業(yè)也將從化學(xué)合成多肽藥品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐园雽?dǎo)體行業(yè)中的模擬芯片及數(shù)?；旌闲酒难邪l(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為發(fā)展重心，并在未來(lái)?yè)駲C(jī)剝離醫(yī)藥類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)。

華泰聯(lián)合證券并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、投行執(zhí)行管理委員會(huì)委員勞志明認(rèn)為，中小市值的公司多聚焦于單一主業(yè)，會(huì)面臨整體行業(yè)發(fā)展受限、天花板效應(yīng)明顯等問(wèn)題。對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，跨行業(yè)并購(gòu)將成為繞不開(kāi)的話題，這將給公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)，從而更具成長(zhǎng)性?！爸行∈兄灯髽I(yè)的轉(zhuǎn)型和突圍是未來(lái)并購(gòu)重組的重點(diǎn)之一?！彼硎?。

再如思瑞浦收購(gòu)創(chuàng)芯微。9月13日，思瑞浦發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債搭配現(xiàn)金收購(gòu)擬IPO企業(yè)創(chuàng)芯微的重組申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。創(chuàng)芯微為未盈利擬IPO企業(yè)，此前已啟動(dòng)IPO的準(zhǔn)備工作，最后結(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素，選擇與上市公司進(jìn)行整合。

同樣是集成電路產(chǎn)業(yè)鏈公司的頎中科技也有并購(gòu)需求。9月23日，頎中科技舉行2024年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，就財(cái)務(wù)情況、發(fā)展規(guī)劃等問(wèn)題回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。公司總經(jīng)理?xiàng)钭阢懛Q，公司在不斷夯實(shí)自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，將積極探索通過(guò)并購(gòu)合適的標(biāo)的，從技術(shù)互補(bǔ)、規(guī)模擴(kuò)張或市場(chǎng)拓展等方面來(lái)提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，在充分考量業(yè)務(wù)布局、協(xié)同效應(yīng)、創(chuàng)新性及獨(dú)特性的前提下，重點(diǎn)關(guān)注集成電路產(chǎn)業(yè)鏈上增長(zhǎng)潛力大、技術(shù)門(mén)檻高的企業(yè)。

佐力藥業(yè)也在持續(xù)謀求好的并購(gòu)機(jī)會(huì)。公司此前在接受調(diào)研時(shí)表示：“公司并購(gòu)方向還是繼續(xù)圍繞主業(yè)，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。目前，企業(yè)上市難度加大，部分優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥企業(yè)叫停IPO，公司將抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，尋找與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的，賦能公司未來(lái)的發(fā)展?！?/p>

（郭成林何昕怡）