回購(gòu)增持再貸款作為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的新工具，為上市公司市值管理開(kāi)辟了新路徑。相關(guān)細(xì)則公布僅十余日，回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目在資本市場(chǎng)上的“常態(tài)化”趨勢(shì)愈發(fā)明顯。它不僅為上市公司提供了靈活的資金支持，更在深層次上重塑了市值管理的新生態(tài)。

受訪專家普遍認(rèn)為，回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目的“常態(tài)化”有助于推動(dòng)上市公司更加注重市值管理和股東回報(bào)。同時(shí)，隨著回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目的深入實(shí)施，上市公司在市值管理方面的策略和工具將更加多樣化和靈活化，有助于提升上市公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。

專項(xiàng)貸款撬動(dòng)百億級(jí)增持回購(gòu)

10月29日晚間，太原重工發(fā)布公告稱，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和價(jià)值的認(rèn)可，以及為維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定和股東利益，控股股東太重集團(tuán)將以集中競(jìng)價(jià)交易的方式增持公司股份，增持金額不低于6000萬(wàn)元，不超過(guò)1.2億元，增持資金來(lái)源于公司增持專項(xiàng)貸款和自有資金。這也成為山西首家使用貸款資金增持股份的上市公司。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前已有近40家公司獲得回購(gòu)增持再貸款，披露的相關(guān)貸款金額遠(yuǎn)超百億元。從披露的上市公司名單來(lái)看，銀行選擇的授信主體包含了不同所有制，涉及主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板三大板塊。相關(guān)數(shù)據(jù)背后，是資本市場(chǎng)對(duì)回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目的高度認(rèn)可和積極響應(yīng)。

為了支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)人民銀行于9月24日宣布將創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。10月18日，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，正式推出股票回購(gòu)增持再貸款。股票回購(gòu)增持再貸款的首期額度為3000億元，年利率為1.75%，以1年為期限。21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款用于股票回購(gòu)和增持。

對(duì)此次專項(xiàng)貸款項(xiàng)目，銀行反應(yīng)迅速，從設(shè)立通知發(fā)布至首批項(xiàng)目落地僅用時(shí)兩日。

記者獲悉，目前，多家銀行已從客戶準(zhǔn)入、賬戶管理、盡調(diào)審批、風(fēng)險(xiǎn)控制等多維度制定回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款落地方案，完善內(nèi)控制度，積極開(kāi)展回購(gòu)增持貸款營(yíng)銷。相關(guān)銀行表示，將用好中國(guó)人民銀行支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的政策工具，與上市公司、股東加強(qiáng)溝通，積極支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

強(qiáng)力提振市場(chǎng)信心

“回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目這一創(chuàng)新型工具有利于融資方通過(guò)銀行授信獲得回購(gòu)股份資金，從企業(yè)角度而言，獲得融資成本較低的貸款來(lái)回購(gòu)股份，雖然操作中資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)上升，但通過(guò)提高資金使用效率，可以提高公司股價(jià)、帶來(lái)增量信心，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。另外，從投資者角度而言，股價(jià)上漲能夠帶來(lái)流動(dòng)性，為市場(chǎng)注入長(zhǎng)期信心，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)入融資與投資相互促進(jìn)的良好局面?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心副主任張鵬對(duì)記者說(shuō)。

“更為重要的是，當(dāng)公司回購(gòu)股票時(shí)，通常表明管理層認(rèn)為其公司的股票被低估了，這可以增強(qiáng)現(xiàn)有股東的信心，并吸引新的投資者?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，通過(guò)回購(gòu)股票，公司可以減少其在外流通的股票數(shù)量，從而提高每股收益(EPS)，進(jìn)而可能提高股價(jià)。

當(dāng)然，回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目的實(shí)施也面臨著一些挑戰(zhàn)。有市場(chǎng)觀察者擔(dān)憂，過(guò)度依賴回購(gòu)增持可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分上市公司可能利用這一政策進(jìn)行短期的市值管理，而非真正關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展和盈利能力。

對(duì)此，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員、中關(guān)村國(guó)睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)程鳳朝認(rèn)為，要注意厘清“股票回購(gòu)增持再貸款”與“貸款入股市”兩個(gè)概念的本質(zhì)區(qū)別。

據(jù)介紹，股票回購(gòu)增持再貸款主要是為了穩(wěn)定股價(jià)、提升股東價(jià)值，屬于公司自身資本運(yùn)作的一部分，具有自我調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)值的目的。而“貸款入股市”通常指的是利用借來(lái)的資金進(jìn)行股市投資，目的在于獲取股市投資收益，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性?！肮善被刭?gòu)是公司基于自身財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)評(píng)估后的決策，理應(yīng)更加謹(jǐn)慎和符合公司長(zhǎng)期利益。相比之下，直接的貸款入股市可能缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制和對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的考量?！背跳P朝解釋。

此外，回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目并非無(wú)門檻的“福利”。受訪專家對(duì)記者表示，上市公司需要滿足一定的條件才能獲得此類貸款，這也在一定程度上保證了政策的公平性和有效性。

推動(dòng)上市公司更注重市值管理和股東回報(bào)

多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目的“常態(tài)化”，也將推動(dòng)上市公司更加注重市值管理和股東回報(bào)。

中泰證券近期分析稱，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)屬性和股息率將成為銀行授信的重要考量因素。特別是股息率高于2.25%的企業(yè)，更容易獲得此類貸款。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年度分紅情況中，A股股息率超過(guò)2.25%的上市公司數(shù)量合計(jì)達(dá)到1106家，占總市場(chǎng)的20.62%。

此外，回購(gòu)增持再貸款的細(xì)則明確“鼓勵(lì)中央企業(yè)發(fā)揮帶頭作用”。招商證券認(rèn)為，已披露回購(gòu)增持計(jì)劃的央企或?qū)⒓铀賹?shí)施回購(gòu)或增持，更多央企也有望宣布新的回購(gòu)或增持計(jì)劃，為資本市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，進(jìn)一步提振投資者信心，推動(dòng)資本市場(chǎng)及上市央企高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)于回購(gòu)增持再貸款項(xiàng)目的未來(lái)發(fā)展，多位受訪專家表示，大家仍需要保持清醒的認(rèn)識(shí)。監(jiān)管部門也需要繼續(xù)完善相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)管和引導(dǎo)，確保其健康發(fā)展。

其中，在企業(yè)層面，程鳳朝建議，上市公司需要合理利用這一政策工具，應(yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確地披露回購(gòu)或增持的相關(guān)信息，保證市場(chǎng)的透明度。同時(shí)，上市公司還應(yīng)注重自身的長(zhǎng)期發(fā)展和盈利能力，將回購(gòu)或增持作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略的一部分，避免過(guò)度依賴回購(gòu)增持進(jìn)行市值管理，并認(rèn)真做到“專款專用”。

在金融機(jī)構(gòu)層面，田利輝建議，銀行應(yīng)確保所有貸款操作符合監(jiān)管規(guī)定，尤其是要遵循“專款專用，封閉運(yùn)行”的原則，避免資金被挪用。銀行同時(shí)需要建立和完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保貸款的安全性和有效性?！爱?dāng)然，銀行需要謹(jǐn)慎評(píng)估授信企業(yè)的實(shí)際需求和債務(wù)承受能力，確保企業(yè)有足夠的還款來(lái)源和還款意愿?！?/p>

（張雪）