2024年，美聯(lián)儲和歐洲央行等全球主要央行紛紛進入降息通道，牽引全球股債匯市場震蕩走高。2025年，各國不同的利率前景仍將成為影響股債匯市場走勢的重要因素。

主要股市震蕩上行

今年上半年，受科技股復(fù)蘇、通脹回落趨勢下歐美央行降息預(yù)期升溫以及經(jīng)濟前景改善等因素影響，全球主要股市出現(xiàn)上漲行情。

但8月初，全球科技板塊回調(diào)，加之市場對美國經(jīng)濟放緩擔(dān)憂加劇，全球股市劇烈震蕩。8月5日，“黑色星期一”席卷全球市場，美股納斯達克指數(shù)期貨大跌近5%，日韓股市盤中觸發(fā)熔斷機制，日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)下跌12.4%，創(chuàng)歷史單日最大下跌點數(shù)。8月6日，亞太、歐洲股市迎來反彈，日經(jīng)股指上漲點數(shù)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，收盤上漲10.23%。

此后，主要股市再度出現(xiàn)逐步走高趨勢，全年大多上漲。截至12月24日，日經(jīng)股指收于39036.85點，今年漲幅約為17%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于43297.03點，今年漲幅約為15%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)收于6040.04點，今年漲幅約為27%；納斯達克綜合指數(shù)收于20031.13點，今年漲幅約為33%。

今年早些時候，歐洲股市穩(wěn)步上漲也曾創(chuàng)下高點，但受法國和德國地緣政治風(fēng)險加劇的影響，到年底表現(xiàn)不及美國股市。截至12月24日，英國倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數(shù)收于8136.99點，今年漲幅約為5%；法國巴黎股市CAC40指數(shù)收于7282.69點，今年下降約4%。德國法蘭克福股市DAX指數(shù)12月23日收于19848.77點，今年漲幅約為19%。

不少分析師預(yù)期，盡管面臨經(jīng)濟不確定性、通脹壓力回升和地緣政治局勢等風(fēng)險，2025年主要股市仍然可能延續(xù)上升勢頭，尤其是在歐美央行將繼續(xù)降息的預(yù)期之下。

花旗集團美國股票策略師斯科特·克羅爾特表示，經(jīng)濟正在出現(xiàn)的“軟著陸”和人工智能利好與美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普政策風(fēng)險交織，但仍然維持對2025年美國股市積極的看法，標(biāo)普500指數(shù)有望達到6500點。

匯豐銀行策略師尼科爾·乾表示，2024年股市上漲受到盈利增長和估值重新調(diào)整的雙重影響，2025年股市回報預(yù)計將聚焦于盈利增長，標(biāo)普500指數(shù)成分公司盈利預(yù)計增長9%，該指數(shù)預(yù)計升至6700點。

花旗集團策略師指出，盡管面臨特朗普政府貿(mào)易關(guān)稅政策的持續(xù)威脅，預(yù)計到2025年，歐洲股市仍有望實現(xiàn)近10%的漲幅。這一樂觀預(yù)測基于全球經(jīng)濟穩(wěn)健增長、央行降息以及企業(yè)盈利前景的改善。

不過，摩根士丹利資產(chǎn)管理部門分析師比爾·艾根表示，美國通脹有所抬頭，經(jīng)濟增長表現(xiàn)過熱，股市充滿泡沫。

利率前景牽引債市走向

在美聯(lián)儲釋放降息步伐將放緩的信號后，美國10年期國債收益率近日升至5月以來的最高水平，目前維持在約4.59%的高位。歐元區(qū)長期國債收益率也出現(xiàn)上漲。作為歐元區(qū)基準(zhǔn)的德國10年期國債收益率一度觸及2.322%，為2022年11月以來的最高水平。

長期債券收益率的上升反映出投資者目前預(yù)計未來幾年的利率將維持在高位。美國10年期國債和德國10年期國債之間的收益率差自9月以來穩(wěn)步擴大，反映了美國和歐洲不同的利率前景。

分析指出，美聯(lián)儲對進一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，而歐洲經(jīng)濟乏力則給歐洲央行施加了進一步降息的壓力。美聯(lián)儲的決策將對美國債券市場產(chǎn)生重大影響，從而影響其他地區(qū)的借貸成本。

美聯(lián)儲本月宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至4.25%-4.5%，但參會的美聯(lián)儲官員對2025年美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率預(yù)測的中值為3.9%，比2024年9月議息會議時的預(yù)測中值高50個基點。

德國聯(lián)邦政府近期將德國2024年經(jīng)濟增長預(yù)期從0.3%下調(diào)至-0.2%，意味著德國經(jīng)濟將面臨連續(xù)第二年衰退。歐洲央行近幾個月連續(xù)降息以刺激歐元區(qū)經(jīng)濟增長，但僅靠放寬貨幣政策能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢仍然存疑。

有觀點還指出，市場十分關(guān)注特朗普政府經(jīng)濟政策的前景及其可能對通脹產(chǎn)生的影響。特朗普如果提高關(guān)稅，將可能對歐洲產(chǎn)業(yè)造成打擊。

美元或延續(xù)強勢

美聯(lián)儲近期強化放緩降息預(yù)期并上調(diào)對通脹的預(yù)期，這有利于美元兌一攬子貨幣走強。

美國銀行全球研究部的分析師表示，美元在2025年上半年預(yù)計仍將富有韌性，美元兌其他G10國家貨幣預(yù)計在明年下半年走弱。雖然宏觀環(huán)境依然對美元有所支撐，但美國大選帶來的美元上漲風(fēng)險已經(jīng)很好地反映在定價中，而美元的下行風(fēng)險則被忽視。

11月，在特朗普贏得美國總統(tǒng)大選疊加美聯(lián)儲降息25個基點因素的推動下，美元指數(shù)累計上漲約1.7%，主要非美元貨幣則普遍承壓。截至12月24日，美元指數(shù)收于108.200，今年共上漲約7%；在紐約匯市，1歐元兌換1.0394美元，歐元兌美元匯率今年下滑約6%；1英鎊兌換1.2532美元，英鎊兌美元匯率今年約下滑2%；1美元兌換157.32日元，日元兌美元匯率今年約下滑11%。

日元兌美元匯率今年坐上“過山車”。自2023年11月美聯(lián)儲釋放暫停加息信號開始，日元兌美元匯率顯露回升態(tài)勢，但僅持續(xù)月余日元就再次進入貶值通道。2024年3月，日本央行取消負(fù)利率也未能改變?nèi)赵H值趨勢，日元匯率連破新低。7月，日元兌美元匯率一度跌至1美元兌161日元，大幅低于過去兩年低點，9月之后又隨著美元指數(shù)轉(zhuǎn)強回到1美元兌150日元區(qū)間。

分析指出，2025年日元走勢將受到日本央行加息步調(diào)和美國經(jīng)濟走勢這兩大因素影響。如果日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，加息步伐可能加快，但外部環(huán)境的不確定性增加了決策的復(fù)雜性，尤其是特朗普的經(jīng)濟政策可能導(dǎo)致美元走強。

日本Monex證券首席外匯顧問吉田恒認(rèn)為，當(dāng)前美日利率差仍在3%以上，日元套息交易的動力依然存在，諸多層面仍令日元承壓。特朗普的高關(guān)稅等政策也很可能對經(jīng)濟造成難以預(yù)料的沖擊。

分析師預(yù)計，由于歐元區(qū)經(jīng)濟擔(dān)憂、政治不穩(wěn)定以及特朗普關(guān)稅威脅，歐洲央行可能不得不在2025年加速降息，這可能會導(dǎo)致歐元下行。美聯(lián)儲近日暗示2025年貨幣政策寬松軌跡將大幅放緩，這可能會在短期內(nèi)為美元提供一些支撐，并對歐元兌美元匯率構(gòu)成壓力。

（王婧）