近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，這是首次在國(guó)家層面出臺(tái)促進(jìn)政府投資基金發(fā)展的重要文件，提出促進(jìn)形成規(guī)模適度、布局合理、運(yùn)作規(guī)范、科學(xué)高效、風(fēng)險(xiǎn)可控的政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展格局。

找準(zhǔn)定位服務(wù)大局

政府投資基金是各級(jí)政府通過預(yù)算安排，單獨(dú)出資或與社會(huì)資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場(chǎng)化方式，引導(dǎo)各類社會(huì)資本支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投資基金，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面發(fā)揮了積極作用。

黨的二十屆三中全會(huì)提出，鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。

《指導(dǎo)意見》明確，政府投資基金要“突出政府引導(dǎo)和政策性定位”。“《指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)推動(dòng)有效市場(chǎng)和有為政府更好結(jié)合，基金要聚焦重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和市場(chǎng)不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)，吸引帶動(dòng)更多社會(huì)資本，采用市場(chǎng)化方式支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升基金專業(yè)化市場(chǎng)化運(yùn)作水平。”財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

具體來看，一是規(guī)范基金運(yùn)作管理，優(yōu)化投資項(xiàng)目選擇機(jī)制，防止偏離政策目標(biāo)、與民爭(zhēng)利。二是原則上采取市場(chǎng)化方式遴選確定基金管理人，充分發(fā)揮管理人作用，調(diào)動(dòng)管理人積極性。三是優(yōu)化基金發(fā)展環(huán)境，鼓勵(lì)取消基金及管理人注冊(cè)地限制，鼓勵(lì)降低或取消返投比例。四是規(guī)范監(jiān)管行為，政府部門要充分尊重基金發(fā)展規(guī)律和項(xiàng)目投資特點(diǎn)，不以行政手段干預(yù)基金日常管理事務(wù)和具體項(xiàng)目投資決策。

“政府投資基金要找準(zhǔn)定位，更好服務(wù)國(guó)家發(fā)展大局?！吨笇?dǎo)意見》對(duì)于正確處理政府投資基金管理中的市場(chǎng)和政府的關(guān)系，促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展有著重要的指導(dǎo)意義，與高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用的要求是一致的。”中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)、研究員楊志勇表示。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授胡波認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》充分肯定政府投資基金作用，釋放了鼓勵(lì)、支持的信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)信心；充分尊重基金行業(yè)規(guī)律，關(guān)注政府投資基金與社會(huì)資本的相容性，有利于發(fā)揮政府投資帶動(dòng)社會(huì)投資的效應(yīng)。

“規(guī)范政府投資基金是完善我國(guó)政府投資體系的重要組成部分。規(guī)范政府投資基金，更好發(fā)揮政府投資基金在促進(jìn)投資，進(jìn)而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展中的作用，十分必要和及時(shí)。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)陳道富說，《指導(dǎo)意見》回應(yīng)政府投資基金運(yùn)作中存在的主要問題和市場(chǎng)訴求，在堅(jiān)持財(cái)政資金屬性的基礎(chǔ)上，更好發(fā)揮市場(chǎng)力量支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

發(fā)展壯大耐心資本

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。

耐心資本是一種專注于長(zhǎng)期投資的資本形式，不以追求短期收益為首要目標(biāo)，而更重視長(zhǎng)期回報(bào)的項(xiàng)目或投資活動(dòng)，通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)干擾，是對(duì)資本回報(bào)有較長(zhǎng)期限展望且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的資本。

《指導(dǎo)意見》明確，要發(fā)展壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，具體包括：一是合理確定政府投資基金存續(xù)期，發(fā)揮基金作為長(zhǎng)期資本、耐心資本的跨周期和逆周期調(diào)節(jié)作用。二是積極引導(dǎo)全國(guó)社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資本出資，壯大耐心資本。三是在需要長(zhǎng)期布局的領(lǐng)域，政府投資基金可采取接續(xù)投資方式，確保投資延續(xù)性。四是優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機(jī)制，提振市場(chǎng)投資信心。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資類基金，可適當(dāng)提高政府出資比例。

“發(fā)展壯大耐心資本，要充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，更好發(fā)揮政府投資基金的引導(dǎo)帶動(dòng)作用?！必?cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

鼓勵(lì)創(chuàng)新，需要寬容失敗。此前，一些地方基金運(yùn)行中缺乏容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，難以充分激發(fā)投資活力。為解決基金管理人不敢投、不敢退、怕?lián)?zé)等問題，《指導(dǎo)意見》明確建立健全容錯(cuò)機(jī)制，從頂層制度層面為基金及管理機(jī)構(gòu)“松綁”，鼓勵(lì)政府投資基金更好發(fā)揮作用，提高投資效率。

“《指導(dǎo)意見》設(shè)計(jì)了容錯(cuò)機(jī)制，完善免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程，使得容錯(cuò)既有政策和機(jī)制，還有可操作的流程、標(biāo)準(zhǔn)保證?！标惖栏徽f。

楊志勇認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》健全政府投資基金績(jī)效管理，重點(diǎn)關(guān)注政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，同時(shí)建立健全容錯(cuò)機(jī)制，容忍正常投資風(fēng)險(xiǎn)，尊重基金投資運(yùn)作規(guī)律，不簡(jiǎn)單以單個(gè)項(xiàng)目或單一年度盈虧作為考核依據(jù)，有利于政府投資基金的運(yùn)作，促進(jìn)政府投資基金更好發(fā)揮長(zhǎng)期資本和耐心資本的作用。

促進(jìn)投資良性循環(huán)

政府投資基金的退出對(duì)實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)利用、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重要意義?；鸬狡跓o法退出會(huì)影響“投資—退出—再投資”的良性循環(huán)。

針對(duì)當(dāng)前政府投資基金在退出過程中存在的“退出渠道有限、退出機(jī)制不健全”等難點(diǎn)、堵點(diǎn)問題，《指導(dǎo)意見》提出一系列舉措。比如，規(guī)范基金退出管理，完善不同類型基金的退出政策，基金管理人應(yīng)建立基金退出管理制度，制定退出方案。政府投資基金應(yīng)科學(xué)合理確定退出期，并在章程或合伙協(xié)議中明確退出條件。拓寬基金退出渠道，推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)則對(duì)接、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金、并購基金等。

一段時(shí)間以來，一些政府投資基金扎堆熱門賽道，“同質(zhì)化”比較嚴(yán)重，個(gè)別地區(qū)盲目跟風(fēng)設(shè)立基金。為更好發(fā)揮政府投資基金作用，提高基金投資效能，《指導(dǎo)意見》明確基金要找準(zhǔn)定位，合理統(tǒng)籌基金布局，防止同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)，包括支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資類基金功能；加強(qiáng)統(tǒng)籌，整合優(yōu)化基金布局；明確對(duì)基金設(shè)立的分級(jí)管理要求。

“財(cái)政部將會(huì)同有關(guān)部門，圍繞政府投資基金預(yù)算和國(guó)有資產(chǎn)管理、績(jī)效考核、信息統(tǒng)計(jì)、信用建設(shè)、登記備案等，制定出臺(tái)配套細(xì)則，構(gòu)建政府投資基金‘1+N’制度體系?！必?cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人說。

（曾金華）