2024年創(chuàng)出新高的“銅博士”在2025年將如何表現(xiàn)？業(yè)內(nèi)專家對中長期銅價預(yù)期樂觀。2025年全球銅礦供應(yīng)緊張格局仍將持續(xù)。銅屬于偏向功能型金屬，主要用于導(dǎo)電、導(dǎo)熱，在電氣化市場的應(yīng)用需求前景被看好。

2024年上半年，“銅?！鳖I(lǐng)銜有色板塊，滬銅主力合約價格站上88940元/噸的歷史最高位。2024年下半年，銅產(chǎn)業(yè)鏈“有價無市”的現(xiàn)象得到改觀，以往九十月開啟的消費(fèi)旺季提早開始、延后結(jié)束。

供應(yīng)端持續(xù)偏緊

2024年以來，全球銅礦供應(yīng)緊張。部分礦山因開采年限較長面臨礦齡老化，采掘成本上升。巴拿馬科布雷銅礦持續(xù)停產(chǎn)，智利、巴西等地的銅礦遭受罷工或停產(chǎn)沖擊，新增銅礦山品位較低。

中信建投期貨高級分析師張維鑫預(yù)計，全球銅礦資源供應(yīng)緊張、精煉銅供應(yīng)較寬松的局面仍將延續(xù)。

華聯(lián)期貨分析稱，2024年12月26日CSPT(中國銅原料聯(lián)合談判小組)敲定2025年一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi)為25美元/噸及2.5美分/磅，較2024年四季度下跌明顯，反映出全球銅精礦供應(yīng)偏緊的局面。2025年全球銅礦產(chǎn)量增速下降將傳導(dǎo)至冶煉端。

紫金礦業(yè)上海代表處主任、首席行業(yè)研究員黃孚表示，當(dāng)前銅礦供應(yīng)端存在一些問題。隨著時間推移，這些零散問題或逐步轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。大企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量的有機(jī)增長，而小企業(yè)成本控制能力、產(chǎn)業(yè)配套能力弱，很難抵御經(jīng)營風(fēng)險。

在黃孚看來，礦業(yè)對全球化要求較高，我國銅冶煉能力強(qiáng)、消費(fèi)占比高，而南美、非洲等地資源稟賦優(yōu)越，是原料供應(yīng)的重要來源。市場間的互補(bǔ)、合作以及產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的順暢，均需全球化環(huán)境的保障。

而“逆全球化”趨勢不利于行業(yè)正常運(yùn)行，尤其中小企業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。受基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、高電價、ESG挑戰(zhàn)、地緣政治風(fēng)險等因素影響，許多銅礦企業(yè)成本大幅上漲。

“像紫金礦業(yè)這樣的全球化礦業(yè)企業(yè)，對礦產(chǎn)供應(yīng)面臨越來越大的挑戰(zhàn)有更直觀的感受?！秉S孚說。

洛陽鉬業(yè)董事會辦公室公共關(guān)系高級總監(jiān)周星表示，過去銅的供應(yīng)主要來自秘魯、智利等大型礦山，但其品位有下降趨勢。近兩年，南美洲銅礦產(chǎn)量減少，全球銅礦增量主要來自非洲剛果(金)。2024年全球銅礦新增量或主要來自洛陽鉬業(yè)等中資企業(yè)。2024年，洛陽鉬業(yè)銅產(chǎn)量超過65萬噸，預(yù)計2025年產(chǎn)量大幅提升空間有限。

全球電氣化趨勢支持銅需求增長

專家認(rèn)為，新能源、AI等新興領(lǐng)域?qū)殂~需求提供新的增長點(diǎn)。

在黃孚看來，中國是全球精煉銅的制造中心，在全球精煉銅產(chǎn)量環(huán)節(jié)占比超過50%，但終端銅產(chǎn)品消費(fèi)占比大概率低于50%。這意味著中國雖然生產(chǎn)了大量精煉銅，但其中相當(dāng)一部分都以精煉銅或初級加工品的形式用作出口。從長周期來看，與其他金屬如鋅、鐵、鋁等金屬需求變動相比，銅需求增速較平穩(wěn)，在1%至3%范圍內(nèi)波動。

黃孚表示，銅需求具有強(qiáng)大的迭代特征。鋁、鋼鐵等大部分金屬如主要用于結(jié)構(gòu)件，應(yīng)用于房屋和汽車，與工業(yè)化周期密切相關(guān)。而銅的主要用途是導(dǎo)電、導(dǎo)熱，更偏向功能性，與技術(shù)的迭代密不可分。技術(shù)迭代永不止步，全球電氣化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，為銅需求的穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。

張維鑫認(rèn)為，在傳統(tǒng)銅消費(fèi)方面，謹(jǐn)慎樂觀認(rèn)為2025年銅消費(fèi)將迎來溫和復(fù)蘇。在新興消費(fèi)方面，預(yù)計新能源板塊貢獻(xiàn)的銅消費(fèi)增量將超400萬噸。

張維鑫表示，保守預(yù)計2025年國內(nèi)電網(wǎng)投資增速約6%，對銅需求提振明顯。此外，家電、汽車、消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︺~的需求也將保持增長態(tài)勢。

周星表示，從全球來看，部分發(fā)展中國家電氣化需求強(qiáng)勁，將帶動銅需求增長。

業(yè)界對銅價預(yù)期較樂觀

“銅價短期趨勢受資金因素影響較大，難以判斷。但如果將時間拉長至兩到三年，預(yù)計銅價上漲潛力較大?！秉S孚說。

黃孚分析稱，在供應(yīng)端，全球銅礦資源端衰竭已相當(dāng)嚴(yán)重；環(huán)保壓力等因素給礦企帶來巨大挑戰(zhàn)。在需求端，全球電氣化演進(jìn)仍有很大潛力，新能源發(fā)電的間歇性需要大量儲能和電網(wǎng)配套，這無疑將增加對銅的需求。盡管近些年新能源發(fā)電側(cè)投資增加，但在輸配電端的投資仍顯不足。因此，直觀看現(xiàn)在推升銅需求的產(chǎn)業(yè)動能或更強(qiáng)。

周星對2025年銅價預(yù)期較為樂觀，宏觀基本面持續(xù)向好將帶動銅需求的增長。

中輝期貨預(yù)計，2025年全球宏觀方面變數(shù)頗多，市場波動或更加劇烈，短期銅價或?qū)挿鹗帲婚L期看，銅需求向好，對銅價構(gòu)成長期支撐。

（霍星羽）