上周末消息面平淡，市場期盼的降準(zhǔn)、降息都無動靜，滬綜指盤中順勢跌破2100點(diǎn)。但2100點(diǎn)被擊穿后并未引發(fā)恐慌性拋盤，相反昨日午后有抄底資金入市令大盤跌幅收窄。而盡管成交低迷，市場疲弱，但近期我們也看到了一些大盤見底的特征。

首先，從板塊輪動上看，銀行股等大盤指標(biāo)股自7月底以來走勢較為穩(wěn)健，本來是繼續(xù)穩(wěn)定人心帶動大盤上行的板塊，但大環(huán)境趨弱，上周補(bǔ)跌明顯。前期在中報(bào)集中預(yù)告階段，機(jī)構(gòu)高度關(guān)注中報(bào)業(yè)績靚麗的板塊如食品飲料、農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥等。但近期這一現(xiàn)象有所變化，食品飲料、農(nóng)業(yè)等板塊出現(xiàn)分化，部分強(qiáng)勢股大幅回調(diào)，如酒鬼酒、貴州茅臺、洋河股份和五糧液等，此外還有像?？低?、信立泰等同屬中報(bào)業(yè)績大增的個(gè)股，上周均有多家機(jī)構(gòu)在大幅減倉。

其次，基金出現(xiàn)了大筆拋售。wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周機(jī)構(gòu)專用席位買入量4.18億元，賣出22.54億元，買賣金額均有提升，但總體凈賣出量大幅提升?？鄢龣C(jī)構(gòu)首日上市新股的機(jī)構(gòu)賣出量2.75億元，可比賣出量約為19.79億元，與買量比較，凈賣量為15.61億元，較前期大幅提高，顯示大盤在持續(xù)下跌中，基金等公募機(jī)構(gòu)參與市場熱情大減，止損出局以及逢高派發(fā)的愿意卻在上揚(yáng)。前期基金基本是看空不做空，目前大肆賣空充分說明了公募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了一定恐慌。在弱市中，板塊輪跌、強(qiáng)勢股補(bǔ)跌、多頭斬倉將有利于市場風(fēng)險(xiǎn)釋放，最終使大盤有見底反彈的機(jī)會。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場見底的一大特征就是強(qiáng)勢股明顯補(bǔ)跌，從前期強(qiáng)勢板塊B股大跌，延續(xù)到其他如消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊的補(bǔ)跌，雖然市場徹底走出弱勢仍需等待，但已經(jīng)具備了一定的筑底特征。

大盤自8月初2100點(diǎn)以來的反彈無政策利好，屬于市場自發(fā)性質(zhì)，在積弱已久的背景下力度有限。目前市場期望的降準(zhǔn)、降息和其他穩(wěn)增長措施均無進(jìn)展，宏觀數(shù)據(jù)又無好轉(zhuǎn)，因此大盤短期走勢仍會比較艱難。不過我們也應(yīng)看到，前期做空能量釋放充分，繼續(xù)大跌的可能性也很小，維持弱勢區(qū)間震蕩的可能性較大。

從長期來看，我國經(jīng)濟(jì)的新突破不僅要依賴新一輪周期的到來，更需要對結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入調(diào)整。雖然轉(zhuǎn)型過程痛苦，也非一朝一夕之事，但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下不得不為之。而這也是A股市場最值得期盼的長期利好。如果下半年在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，有關(guān)政策能取得一定的突破，將是比數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)更令市場振奮的利好。

證券市場同樣面臨著轉(zhuǎn)型問題，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，整個(gè)市場估值水平會出現(xiàn)系統(tǒng)性下移，然后有限的資金將會向優(yōu)質(zhì)公司集中，這些優(yōu)質(zhì)公司會享受估值溢價(jià)，以往那種齊漲齊跌或簡單的風(fēng)格輪動將會越來越少。投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變同樣是一個(gè)痛苦過程，但每一個(gè)證券市場的投資者應(yīng)該勇于迎接挑戰(zhàn)，直面轉(zhuǎn)型過程。

短期來看，操作方面難度較大，投資者應(yīng)考慮將倉位保持在較低水平，在行情短線急跌時(shí)適當(dāng)補(bǔ)倉做反彈。投資機(jī)會方面，一是把握波段性機(jī)會，如在部分?jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)回暖、政策放松力度加碼、環(huán)比降速有所改善時(shí)的反彈機(jī)會；二是挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中很多傳統(tǒng)周期性行業(yè)會逐步?jīng)]落，其在指數(shù)中的權(quán)重也會下降，而新興產(chǎn)業(yè)處在萌芽狀態(tài)，在此背景下，主動投資仍有很大的用武之地。（李文輝）