去庫(kù)存壓力仍在 下半年局勢(shì)難扭轉(zhuǎn)

截至8月31日，我國(guó)A股市場(chǎng)的2453家上市公司已經(jīng)全部披露完畢。這些上市公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.01萬(wàn)億元，同比下滑0.38%；平均實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.1749元，同比下滑28.14%。

受經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，A股上市公司整體盈利能力正在下滑。不過，以銀行股為代表的金融服務(wù)類上市公司仍然一枝獨(dú)秀，以強(qiáng)大的“吸金”能力保持著業(yè)績(jī)同比穩(wěn)定增長(zhǎng)。而與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度緊密相關(guān)的煤炭、有色、地產(chǎn)等行業(yè)，依然面臨較為嚴(yán)峻的去庫(kù)存壓力。

綜合分析上市公司前三季業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)顯示，盡管國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)已成為共識(shí)，但是國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜導(dǎo)致回暖幅度不會(huì)很明顯，低迷行業(yè)或許仍然難以快速扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，而踏準(zhǔn)市場(chǎng)熱點(diǎn)的公司將在三季報(bào)中繼續(xù)取得亮麗的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

金融獨(dú)秀 整體凈利潤(rùn)下滑

上半年，A股上市公司整體凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，只有1227家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，僅占全部A股家數(shù)的一半。

實(shí)際上，這種趨勢(shì)在今年第一季度已經(jīng)有所顯現(xiàn)。一季度全部A股上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4932.00億元，同比僅微弱增長(zhǎng)0.63%；其中凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司數(shù)目占比不到50%。而2011年度全部A股上市公司的凈利潤(rùn)合計(jì)總額為1.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了13.25%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的上市公司占比超過60%。

盡管上市公司業(yè)績(jī)整體增速并不樂觀，但銀行業(yè)上市公司依然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度，成為A股市場(chǎng)“吸金王”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年16家銀行業(yè)上市公司上半年全部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了17.94%，占全部A股上市公司營(yíng)業(yè)總收入的11.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5452.29億元，同比增長(zhǎng)18.25%，是全部A股上市公司凈利潤(rùn)的53.98%；平均實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.7054元，同比增長(zhǎng)19.81%。其中，工商銀行（601398）以1231.60億元的凈利潤(rùn)高居銀行類公司凈利潤(rùn)榜首，平安銀行（000001）以42.90%的凈利潤(rùn)增幅成為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的銀行。

比銀行業(yè)增長(zhǎng)更為迅速的是業(yè)務(wù)形式十分靈活的信托類公司。金融服務(wù)行業(yè)上市公司中，增長(zhǎng)最快的公司是安信信托（600816）和愛建股份（600643），凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到75.38%和59.49%，兩者均是信托行業(yè)的代表。

食品飲料、旅游餐飲行業(yè)的公司表現(xiàn)也好于A股市場(chǎng)整體。截至8月30日，在56家已披露半年報(bào)的食品飲料行業(yè)上市公司中，僅有16家公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑，而酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）、洋河股份（002304）、金種子酒（600199）、五糧液（000858）等酒類上市公司凈利潤(rùn)增幅均超過50%。餐飲旅游業(yè)的26家上市公司中，僅有9家公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑。中國(guó)國(guó)旅（601888）表示，上半年國(guó)內(nèi)和出境游發(fā)展較為樂觀，而入境旅游平緩增長(zhǎng)，在這種背景下，海南離島免稅業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，旅行社業(yè)務(wù)取得較好業(yè)績(jī)，旅游投資進(jìn)展順利。麗江旅游（002033）的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)除了受益于云南旅游業(yè)的較快增長(zhǎng)外，還得益于收購(gòu)了印象旅游51%的股權(quán)。

此外，醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等行業(yè)公司的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)出增多降少的狀況。

除了上述行業(yè)外，還有不少上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇滞怀?，但并非來自于主業(yè)的改善。紅太陽(yáng)（000525）上半年凈利潤(rùn)同比增幅超過7.34倍，公司坦言主要是因?yàn)?011年9月公司重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成，收入和利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。ST國(guó)創(chuàng)（600145）上半年凈利潤(rùn)同比大增6688.93%，公司表示凈利潤(rùn)的同比大增主要系出售控股子公司股權(quán)所致。此外，房地產(chǎn)行業(yè)的宋都股份（600077）在2011年底完成了資產(chǎn)重組，ST航投（600705）則在今年上半年從S*ST北亞成功變身，從而均實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和凈利潤(rùn)的同比大幅變動(dòng)。

庫(kù)存不降 去庫(kù)存壓力仍存

經(jīng)濟(jì)增速的放緩，讓不少行業(yè)的發(fā)展隨之降速，業(yè)內(nèi)不少公司面臨銷售不暢、存貨居高不下和跌價(jià)損失提升的狀況。截至6月30日，去庫(kù)存尚未取得明顯效果。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上半年全部A股上市公司庫(kù)存合計(jì)為4.67萬(wàn)億元，同比上升了18.56%。

煤炭行業(yè)上市公司普遍庫(kù)存高企，部分公司不得不采取減產(chǎn)方式進(jìn)行去庫(kù)存。截至8月30日的數(shù)據(jù)顯示，具有可比數(shù)據(jù)的41家業(yè)內(nèi)上市公司上半年庫(kù)存合計(jì)為572.68億元，同比增長(zhǎng)33.38%，與年初相比增長(zhǎng)了20%。其中，32家公司的庫(kù)存出現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

中國(guó)神華（601088）表示，上半年受國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速減緩等因素影響，特別是進(jìn)入二季度后，我國(guó)煤炭市場(chǎng)發(fā)生劇烈變化，全社會(huì)煤炭庫(kù)存量上升，進(jìn)口煤量大幅增長(zhǎng)，供大于求的局面導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格迅速下降。

目前，北方主要煤炭港口庫(kù)存、全國(guó)直供電廠電煤庫(kù)存等主要庫(kù)存指標(biāo)均處于歷史高位。中國(guó)神華預(yù)計(jì)，三季度煤炭需求將以消耗庫(kù)存為主，部分虧損煤炭企業(yè)將會(huì)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)；而享有生產(chǎn)成本低、煤質(zhì)高等優(yōu)勢(shì)的煤炭公司將占領(lǐng)這部分市場(chǎng)份額，保持產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

有色金屬行業(yè)也面臨著產(chǎn)品價(jià)格下跌帶來的不利影響。具有可比數(shù)據(jù)的72家有色金屬上市公司中，有43家公司的存貨實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。廈門鎢業(yè)（600549）受益于稀土資源整合曾經(jīng)漲勢(shì)強(qiáng)勁，但公司同樣也面臨主要產(chǎn)品鎢及稀土價(jià)格持續(xù)下跌的嚴(yán)峻形勢(shì)，消化高價(jià)庫(kù)存的壓力較大。受價(jià)格下跌影響，上半年廈門鎢業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.29億元，同比增長(zhǎng)了9.01%，但凈利潤(rùn)同比下滑28.81%至3.26億元。中國(guó)鋁業(yè)（601600）也表示，全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇和衰退預(yù)期中反復(fù)，引發(fā)包括鋁在內(nèi)的金屬價(jià)格下跌。中國(guó)鋁業(yè)上半年資產(chǎn)減值損失為4.97億元，同比增長(zhǎng)81.4%，主要是基于鋁價(jià)下跌計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加了4.77億元。

相對(duì)而言，房地產(chǎn)行業(yè)的去庫(kù)存效果較明顯。具有可比數(shù)據(jù)的134家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司上半年庫(kù)存合計(jì)為1.37萬(wàn)億元，與上年同期相比增幅為24.95%，其中，98家公司的庫(kù)存與去年同期相比出現(xiàn)正增長(zhǎng)。不過與今年初相比，庫(kù)存增幅僅為7.45%，顯示出房地產(chǎn)公司去庫(kù)存正在顯效。

萬(wàn)科A（000002）表示，上半年全國(guó)商品住宅銷售面積結(jié)束了去年的同比上升態(tài)勢(shì)，批準(zhǔn)預(yù)售面積同比也下降，不過，這使得新增供給與成交面積逐步趨于平衡，一定程度上緩解了自2011年初以來不斷攀升的庫(kù)存壓力。截至6月底，14城市的庫(kù)存面積較年初微升1.8%，庫(kù)存去化周期由今年2月底的最高峰21.7個(gè)月下降至10.5個(gè)月。但萬(wàn)科認(rèn)為，由于行業(yè)融資緊縮的局面并未得到根本性的改善，盡管二季度銷售回款有所好轉(zhuǎn)，但僅帶來企業(yè)償債能力的增強(qiáng)，開工、投資能力不足的問題并未解決，未來一年市場(chǎng)新房供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)加大。

三湘股份（000863）的庫(kù)存為39.10億元，同比增幅超過206倍，不過與年初相比僅增長(zhǎng)了7.10%。公司表示，庫(kù)存增長(zhǎng)主要系項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)所致。公司稱，將堅(jiān)持“不捂盤不惜售不漲價(jià)”，運(yùn)用各種積極手段加大存貨去化力度，加快資金回籠。

此外，部分房地產(chǎn)上市公司由于資產(chǎn)重組，導(dǎo)致庫(kù)存同比增幅異常高。宋都股份上半年的庫(kù)存達(dá)到78.67億元，同比增幅超過959倍，但與今年初的存貨大致持平。華夏幸福（600340）上半年的庫(kù)存為256.17億元，同比增幅超過591倍，與年初相比增長(zhǎng)了23.96%。

企穩(wěn)共識(shí) 今年難現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)

在半年報(bào)發(fā)布的同時(shí)，部分上市公司同步發(fā)布了對(duì)前三季度業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)。對(duì)于下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，各大行業(yè)龍頭公司都給出了自己的判斷，企穩(wěn)回升成為共識(shí)。由于增速回暖幅度有限，上市公司整體業(yè)績(jī)要真正實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)或許仍是小概率事件，但部分公司因產(chǎn)品踏準(zhǔn)市場(chǎng)熱點(diǎn)，業(yè)績(jī)漲勢(shì)將持續(xù)旺盛。

受益于智能手機(jī)的暢銷，觸控系統(tǒng)及數(shù)碼成像系統(tǒng)提供商歐菲光（002456），上半年凈利潤(rùn)同比大增574.16%至8594.48萬(wàn)元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)，隨著公司進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段，前三季度凈利潤(rùn)將同比大幅扭虧。公司表示，未來公司產(chǎn)品在智能手機(jī)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步向國(guó)際品牌和大尺寸方向發(fā)展，PAD、Ultrabook應(yīng)用將逐步成為新的產(chǎn)業(yè)潛力點(diǎn)。

受益于顯示產(chǎn)品向大屏幕、平面化、薄型化、高清晰度等方向發(fā)展趨勢(shì)，寶石A（000413）預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)將達(dá)到1億元至1.1億元。而上年同期公司虧損227.71萬(wàn)元。公司表示，由于業(yè)務(wù)取得較大進(jìn)展，通過銷售液晶玻璃基板生產(chǎn)線裝備，提供玻璃基板技術(shù)服務(wù)，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。

能源資源類公司普遍感覺業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸Ｖ袊?guó)神華預(yù)計(jì)，隨著政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策措施的出臺(tái)和落實(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，有望帶動(dòng)電力、鋼鐵、建材、化工等主要用煤行業(yè)煤炭需求的氣溫回升。但由于外圍環(huán)境不確定性依然存在，內(nèi)需不會(huì)短時(shí)間內(nèi)大幅度提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。中國(guó)鋁業(yè)也預(yù)計(jì)，包括鋁在內(nèi)的大宗商品需求將略有回升，但受成本支撐和產(chǎn)能過剩雙重作用，鋁價(jià)格將圍繞成本波動(dòng)，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響仍有可能出現(xiàn)較大幅度震蕩。

醫(yī)藥生物行業(yè)的部分公司也面臨內(nèi)外需不足、銷售價(jià)格低迷的狀況。廣濟(jì)藥業(yè)（000952）預(yù)計(jì)，前三季度將虧損4500萬(wàn)元至5500萬(wàn)元。相對(duì)而言，中醫(yī)藥前景較好。片仔癀（600436）坦言，中醫(yī)藥獨(dú)特的文化知識(shí)體系、國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥行業(yè)的政策扶持以及國(guó)際范圍內(nèi)追捧中藥，表明中藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了前所未有的黃金發(fā)展期，產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、質(zhì)量保障和品牌打造是公司未來的重點(diǎn)。（本報(bào)記者 張怡）