美國農(nóng)業(yè)部（USDA）9月28日公布的報告顯示，美國9月1日當(dāng)季大豆庫存為1.69417億蒲式耳，貿(mào)易商此前預(yù)估為1.31000億蒲式耳。該數(shù)據(jù)利空，但受玉米價格大幅上漲的提振作用，周五當(dāng)天美豆小幅走高，而在之后的一周，美豆未能擺脫跌勢，而更進(jìn)一步跌穿9月以來的低點，最低價一度下探至1504美分。

目前來看，發(fā)端于去年年底的美豆上漲行情已經(jīng)終結(jié)，上升5浪已經(jīng)全部完成，9月初形成的價格高點將是今后較長時間內(nèi)的高點，后期將維持長期走弱態(tài)勢。

根據(jù)多家預(yù)測機構(gòu)數(shù)據(jù)，2012/13年度南美大豆將迎來歷史性的高產(chǎn)量，因種植面積將創(chuàng)歷史記錄，可預(yù)期的充沛降雨將使大豆獲得較高的單產(chǎn)。目前美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測是8100萬噸。而巴西遠(yuǎn)月大豆的銷售已達(dá)46%以上，這也將促使巴西進(jìn)一步挖掘大豆的種植潛力。

而國內(nèi)豆粕受美豆價格下跌影響，以及養(yǎng)殖業(yè)季節(jié)性需求降低，后期價格將跟隨美豆價格長期維持弱勢。從美豆和連豆粕今年的期貨價格走勢圖來看，兩者的相似度極高，其所經(jīng)歷的上漲與回調(diào)時間高度吻合，只是豆粕的上漲幅度稍大于美豆的幅度。美豆從低點最高上漲了60.34%，而豆粕上漲了64.31%。目前連豆粕1301合約日K線均處于空頭排列，價格受到4000點的強烈壓制，

國內(nèi)供應(yīng)方面，截止2012年9月27日，港口庫存為568.47萬噸，根據(jù)船期，預(yù)計本月到港量380萬噸，由于前期國際大豆價格創(chuàng)下歷史新高，國內(nèi)大豆進(jìn)口數(shù)量急劇減少，8月份大豆進(jìn)口量為442萬噸。但隨著國內(nèi)大豆的收割開始，以及臨儲的持續(xù)拍賣，國內(nèi)供應(yīng)并不會出現(xiàn)問題。而隨著養(yǎng)殖業(yè)需求轉(zhuǎn)入淡季，蛋白需求將跟隨降低，而油脂供應(yīng)一直充足，這將大幅拉低對大豆的需求。

豆粕1301與1305之間的價差是投資者關(guān)注的焦點之一。根據(jù)統(tǒng)計，豆粕相近主力合約價差長期均值在-48（5月 -1月）左右，運行區(qū)間大致在-200~100之間。但今年受美豆11月與3月之間較大價差和較大升貼水差值雙重影響下導(dǎo)致該不同時段進(jìn)口大豆成本相差懸殊，在豆油價格相差較小，考慮到壓榨利潤原因，豆粕價差相差較大。該價差在接近-600后企穩(wěn)，目前已在-450~-600之間震蕩近兩個月。

從盤面壓榨利潤方面考慮，目前1月份壓榨利潤為-222，5月份壓榨利潤為-364，虧損差值為142，5月虧損已大于1月?？紤]到豆粕期貨相對現(xiàn)貨長期維持貼水，而1月合約相對較近，該虧損差值仍然偏大。

在美豆遠(yuǎn)近月價差收窄，遠(yuǎn)近月升貼水價差收窄的影響下，我國進(jìn)口大豆遠(yuǎn)近月成本價差也將逐步收窄，從而豆粕價差也同步有收窄的需要。根據(jù)節(jié)前遠(yuǎn)近月美豆價格估算，其進(jìn)口成本價差在350元/噸左右，而按節(jié)前油粕價差計算，該價差在470左右，該價差偏大。而后期隨著進(jìn)口美豆成本進(jìn)一步趨近，豆粕價差有進(jìn)一步收窄需要，預(yù)計在1301合約大規(guī)模換月后1305與1301合約價差將收窄至-300~-400之間。

操作上，當(dāng)前美豆在1500美分收到支撐，或有反彈至1600美分的可能，但長期下跌趨勢不變。連豆粕空單減倉持有，待反彈至4000附近加倉，預(yù)期止盈價位3750。(中大期貨分析師華參洪)