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      郭施亮:證監(jiān)會(huì)要?dú)У艄墒袉幔?/h1>

      郭施亮:證監(jiān)會(huì)要?dú)У艄墒袉幔? style=
       
      IPO的密集重啟,令市場震驚,也在一定程度上增添了市場的恐慌情緒。

      近日,影響市場的消息面有很多。其中,IPO發(fā)審會(huì)重啟、122家企業(yè)完成預(yù)披露以及廣匯能源發(fā)布滬深兩市首份優(yōu)先股預(yù)案成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

      據(jù)悉,主板發(fā)行審核委員會(huì)定于4月30日召開本年度第57次、第58次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議,分別審核會(huì)稽山紹興酒股份有限公司、康新(中國)設(shè)計(jì)工程股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司以及南京康尼機(jī)電股份有限公司的首次公開發(fā)行申請。此舉,預(yù)示了IPO發(fā)審會(huì)正式重啟。

      根據(jù)一般的流程,首發(fā)企業(yè)需要經(jīng)過九個(gè)環(huán)節(jié)才能夠順利拿到核準(zhǔn)批文。如今,發(fā)審會(huì)的重啟意味著上述四家企業(yè)將進(jìn)入最后的審核環(huán)節(jié),距離獲取核準(zhǔn)批文也為時(shí)不遠(yuǎn)了。

      此外,自4月18日起,符合要求的在審企業(yè)陸續(xù)進(jìn)行預(yù)披露。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示,隨著第六批25家首發(fā)在審企業(yè)25日對招股說明書進(jìn)行了預(yù)披露,目前已有122家企業(yè)完成了預(yù)披露程序。

      如果按照管理層的推測,今年6月底前,絕大部分的在審企業(yè)將會(huì)陸續(xù)完成預(yù)披露的程序。屆時(shí),前期629家排隊(duì)企業(yè)將會(huì)陸續(xù)進(jìn)行相關(guān)的審核程序。

      629家排隊(duì)企業(yè),預(yù)計(jì)融資總量可高達(dá)數(shù)千億元。若按照已完成預(yù)披露程序的122家企業(yè)的預(yù)期融資規(guī)模計(jì)算,累計(jì)融資總量也有望達(dá)到數(shù)百億元左右。

      不過,完成預(yù)披露甚至度過發(fā)審會(huì)的程序也并非預(yù)示企業(yè)就能夠順利獲得核準(zhǔn)的批文。從常規(guī)的首發(fā)審核流程分析,預(yù)披露后,還需要經(jīng)歷七個(gè)環(huán)節(jié)。至于通過發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)的企業(yè),也需要經(jīng)歷封卷以及會(huì)后事項(xiàng)及核準(zhǔn)發(fā)行環(huán)節(jié)才能順利獲取核準(zhǔn)批文。

      盡管如此,排隊(duì)企業(yè)密集完成預(yù)披露程序確實(shí)令市場感到震驚,也在一定程度上增添市場的恐慌情緒。

      回顧2010年至2012年的數(shù)據(jù),三年間A股市場通過IPO的企業(yè)家數(shù)分別達(dá)到327家、282家以及154家,累計(jì)融資規(guī)模超過9000億元。同期,市場再融資規(guī)模高達(dá)萬億元。

      如今,在股票發(fā)行注冊制度的過渡期內(nèi),因市場將逐步降低審核機(jī)構(gòu)的審核權(quán)力,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)還權(quán)于市場的目標(biāo)。未來,針對擬上市的企業(yè),將會(huì)對其注冊文件進(jìn)行形式審查,而對持續(xù)盈利能力、發(fā)行人投資價(jià)值等程序不會(huì)作出實(shí)質(zhì)性的判斷。換言之,即大幅降低企業(yè)上市的準(zhǔn)入門檻。

      按照市場發(fā)展的趨勢,未來A股市場每年通過IPO的企業(yè)家數(shù)將會(huì)在原有的基礎(chǔ)上大幅提升,相應(yīng)的融資規(guī)模也會(huì)水漲船高。至此,未來市場能否承受如此巨壓,關(guān)鍵還要看市場的容忍底線。

      值得一提的是,廣匯能源非公開發(fā)行優(yōu)先股的預(yù)案也正式拉開了A股市場的優(yōu)先股序幕。不過,此舉被市場認(rèn)為是變相再融資的又一渠道。

      據(jù)悉,本月24日晚間,廣匯能源宣布,公司擬發(fā)行不超過5000萬股優(yōu)先股,募集資金不超過50億元,且屬于非公開發(fā)行的優(yōu)先股預(yù)案。按照市場的推測,未來以工、農(nóng)、中、建為主的上市銀行將會(huì)成為下一批試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股的上市公司,預(yù)計(jì)發(fā)行總額達(dá)到3700億元。

      鑒于此次優(yōu)先股試點(diǎn),相關(guān)的規(guī)定也給市場帶來了一些預(yù)期。其中,明確規(guī)定了不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股以及優(yōu)先股不能設(shè)置投資的限制等。于是,此舉也消除了市場對新型大小非的疑慮。

      遺憾的是,發(fā)行優(yōu)先股始終無法改變一個(gè)事實(shí),即上市公司圈錢的本質(zhì)。

      優(yōu)先股,作為一種介于股票和債券之間的創(chuàng)新品種,其設(shè)置的利率水平基本高于債券以及部分普通股的股息率。至此,對于部分缺乏業(yè)績持續(xù)性增長的上市企業(yè),其普通股東利潤或?qū)?huì)被優(yōu)先級(jí)的優(yōu)先股東侵蝕。

      更為關(guān)鍵的是,發(fā)行優(yōu)先股意味著上市企業(yè)的資金需求非常緊張。按照目前國內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平分析,優(yōu)先股的普遍利率需要達(dá)到10%左右才能夠起到吸引資金參與的目的。對此,企業(yè)最終能否拿出如此高額的利率引人深思。不過,在相關(guān)的附屬條款中,優(yōu)先股在公司業(yè)績惡化時(shí)可以不付息,甚至不用還本。于是,在當(dāng)前極度疲軟的市場環(huán)境下,優(yōu)先股無疑成為部分上市公司實(shí)現(xiàn)圈錢的有效渠道。

      針對當(dāng)下的證券市場,除了圈錢,還是圈錢。股市的融資功能已經(jīng)被過度開發(fā)。試問,在市場瘋狂圈錢的背景下,管理層真的要?dú)У艄墒袉幔?/p>

       
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