本文作者為興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委

2014 年5月的主要宏觀數(shù)據(jù)將在6月10-13日陸續(xù)發(fā)布。我們?cè)诖藢?duì)相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行前瞻，并以此為基礎(chǔ)對(duì)6月份貨幣政策情況給出研判。

數(shù)字格局：內(nèi)需改善弱于外需，同比反彈強(qiáng)于環(huán)比。雖然5月主要宏觀指標(biāo)環(huán)比增速依然不高，但在低基數(shù)的帶動(dòng)下，大多數(shù)指標(biāo)同比讀數(shù)均出現(xiàn)反彈。

增長(zhǎng)方面，預(yù)計(jì)PMI、出口、消費(fèi)、工業(yè)增加值都將上行，出口的臨時(shí)超預(yù)期改善將是主要?jiǎng)恿Γ皇芊康禺a(chǎn)拖累，主導(dǎo)內(nèi)需的固定資產(chǎn)投資回升乏力，資金配套及新開工前的準(zhǔn)備工作決定了基建活動(dòng)的大幅反彈仍需時(shí)間；信貸及社會(huì)融資總量較去年同期大幅多增，M2增速繼續(xù)位于13%以上。物價(jià)方面，PPI環(huán)比跌幅依然不小，但同比跌幅因基數(shù)低而大幅收窄；CPI在肉蛋禽類價(jià)格上漲帶動(dòng)下同比大幅反彈2.4%附近。

政策預(yù)期：壓低利率，需要降準(zhǔn)。從流動(dòng)性的角度，由于公開市場(chǎng)到期、外匯占款等自然形成的流動(dòng)性注入量不足，自5月下旬開始就需要央行主動(dòng)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。從利率的角度，無論是貨幣市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，相對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要來說是中長(zhǎng)端利率偏高，逆回購、SLF/SLO、再貸款等“擠牙膏式”的或非公開的“放水”，都無法起到令市場(chǎng)情緒足夠放松從而在令中長(zhǎng)端利率下行上發(fā)生明顯效果。因此，與調(diào)節(jié)流動(dòng)性相比，對(duì)價(jià)格調(diào)整的需要更加需要公開地全面下調(diào)準(zhǔn)備金率。

（來源：中國日?qǐng)?bào)網(wǎng) 何旖旎 編輯：王思寧）