央行6月28日下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率，并且定向降準。市場稱為雙降，筆者稱之為夏天的“霜降”。

央行官方稱，此舉是為了定向提振實體經(jīng)濟。“人民銀行改變了以往交替運用數(shù)量型工具(存款準備金率)和價格型工具(基準利率)的操作方式，數(shù)量型工具與價格型工具同步運用，體現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟運行和金融穩(wěn)定的充分權衡?！毖胄醒芯烤志珠L陸磊解釋說，存貸款基準利率下調(diào)意味著總量性宏觀調(diào)控，而定向降準則專門面向為“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供服務的金融機構(gòu)，針對國民經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

這是老生常談，正如多數(shù)市場人士所相信的，資金如水，并不會被人為地導向“三農(nóng)”與小微企業(yè)。否則，導流了這么多年，“三農(nóng)”和中小企業(yè)融資難的問題早該解決了。央行專業(yè)人才眾多，不會不了解市場常識，一再強調(diào)定向?qū)?，或者是自信過頭，或者是為了正確的方向。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2014年央行先后三次下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率。一年期貸款基準利率累計下調(diào)0.9個百分點至5.1個百分點，一年期存款基準利率累計下調(diào)0.75%至2.25%。在基準利率連續(xù)下調(diào)的引導下，2015年5月份，金融機構(gòu)新發(fā)放貸款加權平均利率為6.16%，較去年同期下降0.91個百分點，創(chuàng)2011年以來的最低水平。

雙降有利于金融機構(gòu)與大型企業(yè)拆借利率進一步下降，國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬預計，本次降息將平均降低16家上市銀行2015年兩個基點的凈息差，2015年凈利潤也將平均降低1.4%。由于降息對銀行不構(gòu)成負面影響，而降準構(gòu)成利好，總體而言對銀行有利。華泰證券預測，存準率下調(diào)加貨幣乘數(shù)效應，約可釋放出6000億~7000億元的資金。

銀行不缺廉價資金。換個角度說，余額寶之類的貨幣基金收益在滑向低谷后，未來也不樂觀。有央行在，他們不可能從銀行嘴里再搶到一點肉。

值得注意的是，央行不僅決定降低部分銀行0.5%的存款準備金率，還將降低財務公司3個百分點的存款準備金率?？紤]到財務公司的背景，這可以認為是對大企業(yè)實實在在的利好。此次存貸款基準利率同步下降，浮動區(qū)間不變，對于銀行而言總體是利好，對于中小企業(yè)而言，雖有利好但有限。實際上，由于CPI等因素，中小制造企業(yè)實際利率并未下降。

存準率下降是個現(xiàn)實利好。此前國務院常務會議通過取消存貸比限制，有人認為，國務院連存貸比限制都取消了，下降存款準備金率不過是面子工程。這是個錯誤認知。

實際上，從起草草案到通過草案，還需經(jīng)過全國人大審議。遠水解不了近渴，因此央行下調(diào)存款準備金率則是個實實在在的當下紅利?！叭r(nóng)”、中小企業(yè)必須靠地方銀行改革與風險資金的進入，解決融資難題，不是央行貼上一張降息的創(chuàng)可貼能夠解決的。

這一次央行“霜降”，最激動的是部分投資者。因為市場信心低迷，已經(jīng)超過大家的忍受度。

融資盤超過監(jiān)管層的想像。也就是說，中國存在一個巨大的地方金融系統(tǒng)，哪里有高收益空間就往哪里鉆。此前決策層對此的漠視令人不解，在一個低級而粗放的市場允許杠桿在監(jiān)管之外瘋狂生長，他們對于中國高利貸的風險缺乏底線意識。此次清查杠桿導致市場差點休克，并且休克很有可能會以最快的速度蔓延到券商、銀行等資金融出機構(gòu)。這次清查杠桿是如此重要及時，可以對中國金融市場的風險有更深刻的認知。

降息降準意味著停止清理杠桿嗎？大錯特錯，此次清理是為了摸底，摸清楚底后才能救回性命，還要控制監(jiān)管視野之外的資金，政府不會允許瘋狂配資。

當然，如果市場真的復蘇，配資市場就會像民間高利貸一樣難以扼制。