陳冬生/制表 彭春霞/制圖

“CD（大額存單）的推出，是央行在權(quán)衡當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和金融形勢前提下，做出的市場利率化的重要舉措?！币患以圏c(diǎn)CD發(fā)行的銀行高管對證券時(shí)報(bào)記者表示，在整體利率中樞進(jìn)入下行通道的大背景下，推出CD恰逢時(shí)機(jī)，既有利于這個(gè)產(chǎn)品推出初期的穩(wěn)步發(fā)展，也有利于銀行利用這個(gè)工具管理好負(fù)債。

CD的推出將促使商業(yè)銀行提升其負(fù)債管理，雖然CD對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有所沖擊，但將有利于提升銀行負(fù)債產(chǎn)品的透明度，而CD二級市場流動(dòng)性將決定其成敗。

推高銀行負(fù)債成本

CD的推出，不少市場人士均認(rèn)為可能會進(jìn)一步推高銀行的負(fù)債成本，減少銀行的息差收入。

“CD并不會造成銀行負(fù)債成本系統(tǒng)性上升。在沒有CD之前，銀行也在做大額存款，只不過現(xiàn)在是把這種大額存款由線下轉(zhuǎn)到線上，更加標(biāo)準(zhǔn)化，從成本角度來說并沒有太大影響?！睎|莞銀行金融市場部負(fù)責(zé)人劉長風(fēng)告訴記者。

但部分市場研究人士認(rèn)為，CD推出之后必然會推升銀行的負(fù)債成本。

一位大行金融市場部研究員說，“就像期貨之于遠(yuǎn)期，標(biāo)準(zhǔn)化之后意味著市場活躍程度和交易量的大幅提升，隨著CD發(fā)行試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大，二級市場流動(dòng)性得到提高，商業(yè)銀行的‘吸儲大戰(zhàn)’必然也會蔓延到這個(gè)市場?！?/p>

根據(jù)中金公司的研究報(bào)告，美國大額定期存款在存款的占比約15%~20%，截至2014年12月末，美國大額定期存單的規(guī)模為1.97萬億，所有商業(yè)銀行存款規(guī)模為10.7萬億，因而占比約18%；日本可轉(zhuǎn)讓存單在存款中的占比為6%~8%。

工行行長易會滿亦表達(dá)過類似觀點(diǎn)，“CD推出初期會對銀行負(fù)債形成一定影響，比如60年代初美國大額存單價(jià)格比同期限定期存款高出1.25~1.75個(gè)百分點(diǎn)。”

從目前情況來看，大型及中型銀行一年期整存整取利率基本在2.5%到2.75%之間，部分城商行利率超過3%，這意味著推出初期，一年期CD利率可能超過“寶寶類”貨幣基金年化利率。

“商業(yè)銀行將繼續(xù)提高主動(dòng)負(fù)債占比，通過對CD的發(fā)行和管理，通過優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，規(guī)整利率水平兩方面主動(dòng)管理其負(fù)債，在利率市場化大背景下，CD是一個(gè)重要的負(fù)債管理工具?！鄙鲜鲈圏c(diǎn)銀行高管說。

沖擊銀行理財(cái)業(yè)務(wù)

除了影響銀行的負(fù)債成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)，CD亦可能對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊。

在收益率略低于銀行保本理財(cái)、流動(dòng)性及安全性卻高于保本理財(cái)?shù)那闆r下，大額存單這種增加客戶投資選擇性的產(chǎn)品將沖擊保本理財(cái)市場份額。CD個(gè)人投資起點(diǎn)30萬，相對于其他固定收益類產(chǎn)品如信托更低，但比銀行理財(cái)產(chǎn)品5萬元的起售金額明顯偏高，但在存保制度已經(jīng)落地的背景下，投資CD幾乎是零風(fēng)險(xiǎn)；中遠(yuǎn)期看，CD的二級市場轉(zhuǎn)讓可能比較活躍，因此流動(dòng)性也可能遠(yuǎn)大于銀行理財(cái)產(chǎn)品。

除此之外，大額存單的銷售流程相對于銀行理財(cái)產(chǎn)品大大簡化，理財(cái)產(chǎn)品需要冗長的銷售材料和風(fēng)險(xiǎn)揭示，且客戶必須親臨銀行進(jìn)行首次風(fēng)險(xiǎn)評估，而大額存單通過電子銀行渠道即可認(rèn)購。

“每家銀行保本理財(cái)?shù)膱?bào)價(jià)相差非常大，市場不透明，且不可轉(zhuǎn)讓，而大額存單第一是透明化、標(biāo)準(zhǔn)化的，第二可以在公開市場交易、轉(zhuǎn)讓，所以大額存單這種主動(dòng)報(bào)價(jià)會替代原來的不透明報(bào)價(jià)，價(jià)格發(fā)行相對于原來的保本理財(cái)效率也會更高?！逼桨沧C券固定收益部副總經(jīng)理石磊對記者表示。

深圳某股份銀行支行行長補(bǔ)充認(rèn)為，除安全性、可轉(zhuǎn)讓性外，大額存單還可以作為貸款抵押物，出境的資金證明也可用大額存單，功能更加多樣化。

此外，大額存單客戶與銀行保本理財(cái)客戶都屬偏保守型投資者，差別在于投資門檻，銀行保本理財(cái)門檻一般是5萬甚至更低，大額存單個(gè)人投資者門檻是30萬元。華泰證券銀行業(yè)分析師林博程認(rèn)為，兩類客戶有一定重疊，將會產(chǎn)生小部分替代作用。

不過，也有分析稱大額存單對銀行理財(cái)?shù)姆至髯饔糜邢蕖！笆紫龋箢~存單的收益率確實(shí)低于保本理財(cái)；其次，保本理財(cái)投資門檻較低，大額存單分流的主要還是高凈值客戶，這部分客戶數(shù)量相對較少，分流有限?！睎|莞銀行金融市場部分析師陳龍認(rèn)為。

劉長風(fēng)也認(rèn)為，短期來看大額存單對理財(cái)產(chǎn)品影響不大，“因?yàn)檎髑笠庖姼暹€是限于10家自律機(jī)制核心成員”；而從長期來看，“就要看發(fā)行人范圍擴(kuò)大數(shù)量、流通渠道的拓展兩個(gè)方面，形成活躍的大額存單發(fā)行、流通市場?！?/p>

一家試點(diǎn)銀行高管則認(rèn)為CD發(fā)行將會使銀行自身風(fēng)險(xiǎn)透明化，“CD將使銀行負(fù)債利率的市場化程度同步提高，使銀行本身風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，將CD和銀行理財(cái)產(chǎn)品放在同一個(gè)平臺來比較，基準(zhǔn)的無風(fēng)險(xiǎn)利率和在這個(gè)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都會比較透明?！?/p>

二級市場流動(dòng)性決定成敗

“CD二級市場的深度和規(guī)模將決定其成敗，同時(shí)CD是利率市場化的有一個(gè)重要步驟，活躍的CD二級市場有利于強(qiáng)化SHIBOR曲線中、遠(yuǎn)端報(bào)價(jià)在貨幣市場中的可信性?！?上述試點(diǎn)銀行高管告訴記者。

央行此次公布的《大額存單管理暫行辦法》規(guī)定，大額存單可以轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回。大額存單轉(zhuǎn)讓可以通過第三方平臺開展，轉(zhuǎn)讓范圍限于非金融機(jī)構(gòu)投資人及人民銀行認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)；通過發(fā)行人營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、電子銀行等自有渠道發(fā)行的大額存單，可以根據(jù)發(fā)行條款通過自有渠道辦理提前支取和贖回。此外，大額存單還可以用于辦理質(zhì)押。

“CD二級市場的交易模式應(yīng)該是和債券差不多，但交易主體不一樣。持有CD的主體是居民、企業(yè)還有一些并不是很廣泛的金融機(jī)構(gòu)，流動(dòng)性可能還是需要一些過程才能轉(zhuǎn)好?！笔谡f，不同銀行間存在信用風(fēng)險(xiǎn)，不同的信用風(fēng)險(xiǎn)怎么定價(jià)其實(shí)也是個(gè)需要觀察的過程，二級市場可能不會很快就形成大交易量，從一級到二級，慢慢體現(xiàn)“可轉(zhuǎn)讓”屬性。

“收益性、流動(dòng)性和安全性是CD發(fā)展的最為關(guān)鍵的3個(gè)方面，大額存單市場化定價(jià)保證了其收益性，存保的落地保證了其安全性，接下來就是流動(dòng)性的問題。”華東地區(qū)一家上市股份行金融市場部負(fù)責(zé)人說，CD也可引入同業(yè)存單的做市商模式，監(jiān)管層也應(yīng)在市場化前提下為CD引入交易機(jī)構(gòu)以及評級機(jī)制。